DeFi-дегі кредиттік левередж коэффициенті 2021 жылғы максимумдарға көтерілді: бұл өсудің себебі неде?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы парадоксалды сәтті бастан кешіруде: тізбектегі кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылғы алдыңғы бычий циклдің шыңында байқалған деңгейге жетті. Алайда, сол кезеңнен айырмашылығы, ағымдағы өрлеу эйфория мен қарыз позицияларын агрессивті ұлғайтудан емес, мүлдем басқа, алаңдатарлық фактордан туындап отыр.
Менің есептеулерім мен блокчейн деректері қарыз капиталы мен маржа позицияларының жалпы бұғатталған активтер құнына (TVL) қатынасын көрсететін коэффициенттің 38%-ға дейін секіргенін растайды. Мұндағы негізгі драйвер — несиеге сұраныстың өсуі емес, керісінше қамтамасыз ету базасының жылдам қысқаруы.
Қамтамасыз етудің «сығылуының» катализаторы ретіндегі бұзулар
Биылғы көктем DeFi протоколдарына жасалған жойқын хакерлік шабуылдар сериясымен ерекшеленді. Ең күрделі оқиғалар — Kelp DAO-дағы осалдықты пайдалану, шамамен $292 млн шығынға әкелді, және Drift Protocol-қа жасалған ауыр шабуыл. Бұл оқиғалар пайдаланушылар арасында дүрбелең толқынын тудырды.
Қаражаттарының сақталуынан қауіптенген инвесторлар өтімділік пулдарынан капиталды жаппай шығара бастады. Бұғатталған активтердің жиынтық құны (TVL) күрт төмендеді. Менің бағалауым бойынша, тек сәуір айында TVL-дің кетуі шамамен $13 млрд құрады. Дәл осы қамтамасыз ету «пирогының» опырылып құлауы, қарыз қаражатының «кесіндісінің» ұлғаюы емес, кредиттік левередж коэффициентінің механикалық өсуіне әкелді.
Трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ. Керісінше, кепілдік активтерінің жалпы массасы азайды, ал маржа позицияларының көлемі бұрынғы деңгейде қалды. Бұл қауіпті диспропорцияны тудырды.
Нарық үшін жасырын қауіп
DeFi-де қалыптасқан жағдай өте тұрақсыз. Нарықтың ішінара тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендеген жоқ. Бұл жүйенің криптовалюта бағасының кез келген одан әрі құлдырауына жоғары сезімталдықты сақтайтынын білдіреді. Біз бағаның тіпті қалыпты төмендеуі мәжбүрлі ликвидациялардың тізбекті реакциясын іске қосып, төмендеу үрдісін күшейтетін нүктеде тұрмыз.
Cryptalist аналитигінің пікірі: Нарық «құрғақ оқ-дәрінің» тұзағына түсті. Бұзулардан кейін сенімнің жоғалуына байланысты TVL-дің қысқаруы жүйені неғұрлым осал етті. Сенім қалпына келтіріліп, капитал протоколдарға қайта оралмайынша, кез келген теріс баға импульсі бірнеше ай бұрынғыдан әлдеқайда үлкен каскадты ликвидация қаупін тудырады. Инвесторлар өз портфельдерін басқару кезінде осы өскен жүйелік тәуекелді ескеруі керек.