DeFi-дегі кредиттік иіннің деңгейі 2021 жылғы көрсеткіштерге қайта оралды: бұл секірістің артында не тұр?
Орталықсыздандырылған қаржы (DeFi) секторы қайтадан алаңдатарлық динамиканы көрсетуде: кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылы байқалған көрсеткіштерге оралды. Бұл секіріс нарықтың сау өсуінің белгісі емес, керісінше капитал құрылымындағы түбегейлі өзгерістерді көрсететін дабыл сигналы болып табылады.
Мәселенің түбірі – қарыз алудың өсуінде емес, өтімділіктің кетуінде
Ағымдағы жағдайды талдау көрсеткендей, бұл өсудің негізгі қозғаушы күші қарыз қаражатына сұраныстың артуы емес, блокталған активтер көлемінің (TVL) жылдам қысқаруы болды. Қарыз капиталы мен маржа позицияларының кепілдің жалпы құнына қатынасын көрсететін коэффициент 38%-ға дейін секірді. Бұл ірі бұзушылықтар тізбегінен туындаған қаражаттың жаппай кетуі аясында болды.
Ең жойқыны шамамен $292 млн жоғалтқан Kelp DAO протоколы және ауыр пайдалануға ұшыраған Drift Protocol жобасымен болған оқиғалар болды. Бұл оқиғалар инвесторлар арасында дүрбелең тудырып, олар өз активтерінің сақталуынан қорқып, капиталды жаппай шығара бастады. Нәтижесінде көптеген блокчейн желілерінде кепілдің жалпы құны күрт төмендеді.
Менің бағалауымша, сәуір айындағы бұзушылықтар TVL-дің шамамен $13 млрд кетуіне себеп болды. Бұл жүйедегі пропорцияларды лезде өзгерткен орасан зор сан. Трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ – керісінше, кепіл ретінде пайдаланылатын активтер базасы айтарлықтай қысқарды.
Жүйелік осалдық сақталуда
Нарықтың біршама тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендеген жоқ. Бұл экожүйенің ықтимал ликвидацияларға жоғары сезімталдықты сақтайтынын білдіреді. Криптовалюта бағамының кез келген одан әрі құлдырауы позицияларды мәжбүрлеп жабудың тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін.
Жағдай өте тұрақсыз болып қалуда. Сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық қалпына келген жоқ. TVL-дің қысқаруы аясындағы кредиттік левередждің өсуі нарықтың сенімділігінің белгісі емес, керісінше ағымдағы құрылымның сынғандығының көрсеткіші. Инвесторларға аса сақтық таныту керек, өйткені левередждің ағымдағы деңгейлері нарықтың кішігірім теріс қозғалысы кезінде жүзеге асуы мүмкін жасырын тәуекелдерді алып жүр.