DeFi-дегі кредиттік иінтірек 2021 жылғы деңгейге оралды: бұл алаңдатарлық сигналдың артында не тұр?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы елемеуге болмайтын сәтті бастан кешіруде. Кредиттік левередж коэффициенті — қарыз капиталының жалпы бұғатталған активтер құнына (TVL) қатынасын көрсететін көрсеткіш — 2021 жылдан бері байқалмаған деңгейге күрт көтерілді. Қазір ол 38% құрайды және бұл қарызға сұраныстың артуының емес, кепіл базасының апатты түрде қысқаруынан туындаған алаңдатарлық симптом.
Неліктен көрсеткіш дүрбелең жағдайында өсіп жатыр?
Себеп маржиналды сауданың өсуінде емес, TVL-дің құлдырауында. 2025 жылдың көктемінде сектор ауқымды хакерлік шабуылдар сериясына тап болды, бұл капиталдың жаппай кетуіне себеп болды. Қаражаттарының сақталуынан қауіптенген инвесторлар активтерді шығара бастады, нәтижесінде бұғатталған кепіл көлемі күрт төмендеді. Осыған байланысты қарыз позицияларының көлемі өзгермеген (немесе тіпті төмендеген) жағдайда кредиттік левередждің TVL-ге қатынасы күрт жоғарылады.
Ең ауыр соққылар екі ірі платформаға тиді:
- Kelp DAO — осалдықты пайдалану салдарынан шамамен $292 млн жоғалтты.
- Drift Protocol — да ауыр хакерлік шабуылға ұшырады.
Бұл оқиғалар катализаторға айналды. Бағалаулар бойынша, тек сәуір айында DeFi-ден TVL-дің кетуі шамамен $13 млрд құрады. Трейдерлер несие алуды белсенді түрде арттырған жоқ — бүкіл экожүйе тірелген база күрт азайды.
Тәуекелдер жоғары болып қалуда
Нарықтың ішінара тұрақтануынан кейін де маржиналды позициялардың көлемі қысқарған жоқ. Бұл жүйенің кез келген баға ауытқуларына жоғары сезімталдықты сақтайтынын білдіреді. Криптовалюта бағасының кез келген одан әрі төмендеуі мәжбүрлі ликвидациялар каскадын тудыруы мүмкін.
Қазіргі жағдай керілген ішекті еске салады. Сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі айыға қойған жоқ, ал жоғары левередж коэффициенті оны өте осал етеді. 2021 жылы мұндай деңгейлер ауқымды түзетудің алдында болған еді. Тарих қайталанбайды, бірақ үйлеседі.
Менің сараптамалық пікірім: TVL-дің құлдырауы аясында кредиттік левередждің өсуі — бұл бычий сигнал емес, жүйелік стресстің классикалық көрсеткіші. Инвесторлар барынша сақтық танытуы керек: нарықтың ағымдағы құрылымы бағаның 10-15% тіпті орташа төмендеуі ликвидациялардың тізбекті реакциясын тудыруы мүмкін екенін болжайды. Қазіргі уақытта әртараптандыру және қаражатты суық әмияндарда сақтау паранойя емес, қажеттілік болып көрінеді.