DeFi-дегі кредиттік иінтірек 2021 жылғы максимумға жетті: шынайы себебі неде?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы қайтадан назар орталығына айналды: кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылы байқалған мәндерге жетті. Бір қарағанда, бұл бычий көңіл-күй мен қарыз қаражатын белсенді тартудың белгісі болып көрінуі мүмкін. Алайда, егжей-тегжейлі талдау кезінде сурет әлдеқайда алаңдатарлық болып шығады.
Қарыз капиталы мен маржа позицияларының жалпы бұғатталған активтер құнына (TVL) қатынасын көрсететін on-chain коэффициентінің ағымдағы өсуі несиеге сұраныстың өсуіне еш қатысы жоқ. Керісінше, қозғаушы күш кепілдік базасының жалпы көлемінің жылдам қысқаруы болды. Қарапайым сөзбен айтқанда, трейдерлер көбірек қарыз ала бастаған жоқ — жүйедегі кепілдік активтерінің көлемі күрт азайды.
Көктемгі бұзушылық толқыны капиталдың қашуына себеп болды
Бұл процестің катализаторы биылғы көктемде DeFi-ге бағытталған ауқымды хакерлік шабуылдар тізбегі болды. Зиянкестер негізгі протоколдарға ауыр соққылар берді. Ең айтулы оқиғалар:
- Kelp DAO — сыни осалдық салдарынан шамамен $292 млн шығын.
- Drift Protocol — платформа хакерлер тарапынан елеулі пайдалануға ұшырады.
Бұл оқиғалар инвесторлар арасында дүрбелең тудырды. Өз қаражаттарының сақталуынан қорыққан пайдаланушылар капиталды жаппай шығара бастады. Барлық блокчейн желілерінде бұғатталған кепілдіктің жалпы құны (TVL) күрт төмендеді. Бағалау бойынша, тек сәуір айындағы эксплойттер шамамен $13 млрд көлеміндегі ағынға әкелді.
Нәтижесінде пропорциялар күрт өзгерді: маржа позицияларының көлемі өзгеріссіз немесе тіпті аздап қысқарған кезде, бөлшектің бөлімі (кепілдіктің жалпы құны) азайып, коэффициентті бес жыл бұрынғы деңгейге — 38%-ға дейін көтерді.
Сараптамалық талдау: жүйе шекте
Нарық біршама тұрақтанғаннан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендемегенін түсіну маңызды. Бұл экожүйенің ықтимал ликвидацияларға жоғары сезімталдығын сақтайтынын білдіреді. Криптовалюта бағасының кез келген одан әрі құлдырауы позицияларды мәжбүрлеп жабу тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін.
Менің кәсіби пікірім: Ағымдағы жағдай — классикалық «тымық дауыл». DeFi секторы көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық айыға қойған жоқ. Жоғары левередж коэффициентінің төмен TVL-мен үйлесуі — бұл күштің көрсеткіші емес, шектен тыс осалдықтың маркері. Нарық нәзік тепе-теңдікте тұр, және ең кішкентай теріс триггер 2020 жылғы «қара бейсенбі» оқиғаларына тең келетін ауқымды ликвидация толқынын тудыруы мүмкін. Инвесторларға қазір барынша сақтық танытып, артық тәуекелден аулақ болу керек.