DeFi-дегі кредиттік иінтұтқа 2021 жылғы деңгейге көтерілді: бұл өсудің артында не тұр?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы қайшылықты сәтті бастан кешіруде: кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейге жетті. Алайда, өткен өрлеу циклінен айырмашылығы, ағымдағы өсім қарыз қаражатына сұраныстың артуынан емес, бұғатталған активтер көлемінің (TVL) алаңдатарлықтай қысқаруынан туындап отыр.
Ончейн деректерін талдау қарыз капиталы мен маржа позицияларының бұғатталған активтердің жалпы құнына қатынасын көрсететін коэффициенттің 38%-ға көтерілгенін көрсетеді. Бұл дәстүрлі түрде жүйелік тәуекелдердің өсуін білдіретін сигнал. Бірақ басты себептерді анықтап көрейік.
Ағымдағы жылдың көктемі протоколдарға деген сенімді айтарлықтай әлсіреткен ірі бұзушылықтар тізбегімен ерекшеленді. Шабуылдаушылар бірқатар жобалардан орасан зор сомаларды шығарып үлгерді. Ең айтулы оқиғаларға мыналар кіреді:
- Kelp DAO: Сыни осалдық салдарынан шамамен $292 млн шығын келтірілді.
- Drift Protocol: Жоба да ауыр пайдалануға ұшырады.
Бұл оқиғалар пайдаланушылар арасында дүрбелең тудырды. Инвесторлар өз қаражаттарының сақталуынан қауіптеніп, капиталды жаппай шығара бастады. Нәтижесінде көптеген блокчейн желілерінде кепілдің жиынтық құны (TVL) күрт төмендеді. Бағалау бойынша, тек сәуір айында TVL-дің кетуі шамамен $13 млрд құрады.
Несиелеудің өсуі емес, активтер базасының қысқаруы
Негізгі қорытынды – трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ. Керісінше, кепіл ретінде қызмет ететін активтердің жалпы базасы айтарлықтай қысқарды. Бұл жалпы массадағы қарыз қаражатының үлесін механикалық түрде арттырды. Жағдай өте тұрақсыз болып қалуда. Нарық біршама тұрақтанғаннан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендеген жоқ, бұл экожүйені ықтимал ликвидацияларға өте сезімтал етеді.
Сарапшының пікірі: TVL төмендеуі аясында кредиттік левередждің өсуі – нарық үшін «қызыл ту». Біз капиталға деген сау сұранысты емес, керісінше сенімнің жоғалуынан туындаған «домино эффектісін» байқап отырмыз. Бағамдардың кез келген одан әрі төмендеуі позицияларды мәжбүрлеп жабу каскадын тудыруы мүмкін, өйткені сектор әлі көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан толық айыға қойған жоқ. Нарық тұрақсыз тепе-теңдікте, ал құбылмалылықтың жаңа толқынына тіпті шамалы теріс оқиға да себеп болуы мүмкін.