DeFi-дегі кредиттік плечо коэффициенті қауіпсіздік дағдарысы аясында 2021 жылғы деңгейлерге көтерілді.
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) парадоксалды сәтті бастан кешіруде: ончейн-кредиттік иіннің коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылғы бычий нарық шыңында байқалған деңгейлерге жетті. Алайда бұл өрлеу салауатты өсудің белгісі емес, керісінше сектордағы жалпы бұғатталған құнның (TVL) жылдам қысқаруынан туындаған дабыл сигналы болып табылады.
Неліктен иін өсті, бірақ төмендемеді?
Жағдайға кәсіби көзқарас көрсеткендей, өсудің қозғаушы күші қарыз қаражатқа сұраныстың артуы емес, капиталдың жаппай кетуі болды. Пайдаланушылар дүрбелеңмен өз активтерін протоколдардан шығарғанда, бөлшектің бөлімі (бұғатталған активтердің жалпы құны) азаяды. Сонымен бірге алым – маржа позицияларының көлемі мен тартылған капитал – әлдеқайда баяу қысқарады. Нәтижесінде коэффициент 38%-ға дейін секірді.
Бұл процестің катализаторы көктемде экожүйеге келген апатты хакерлік шабуылдар тізбегі болды. Ең айтулы оқиғалар – Kelp DAO протоколындағы осалдықты пайдалану, шамамен $292 млн шығынға әкелді, және Drift Protocol-қа жасалған ауыр шабуыл. Бұл оқиғалар дүрбелеңмен қаражатты алу толқынын тудырды. Менің бағалауым бойынша, сектордан TVL-дің жиынтық кетуі шамамен $13 млрд құрады.
Түсіну маңызды: трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ. Олар жай ғана жаңа кепілдерді енгізуді тоқтатты, ал бар активтер шығарылды. Кепіл базасы күрт тарылды, ал ашық маржа позицияларының көлемі бұрынғы деңгейде қалды.
Көкжиектегі жүйелік тәуекел
Негізгі қауіп нарықтың біршама тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемінің төмендемеуінде. Бұл экожүйенің кез келген баға қозғалысына өте сезімтал болғанын білдіреді. Егер жетекші криптовалюталардың бағамы төмендейтін болса, біз нарықты одан әрі құлдырата алатын мәжбүрлі ликвидациялар каскадын көру қаупіне тап боламыз.
Сектор әлі көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан айыға қойған жоқ. Қалыптасқан жағдай кез келген сәтте бұзылуы мүмкін нәзік тепе-теңдікті еске салады. Нарық жоғары құбылмалылық аймағында, ал ағымдағы кредиттік иін деңгейі – бұл баяу жанатын бомба.
Сарапшының пікірі: TVL құлдырауы аясында иін коэффициентінің өсуі – классикалық «аюлық» сигнал. Нарық кепіл базасы аз болған кезде неғұрлым көп несиелендірілді. Бұл жүйелік істен шығу тәуекелдерін арттырады. Инвесторлар өте сақ болып, ірі позициялардың ликвидация деңгейлерін мұқият қадағалауы керек, өйткені дәл солар тізбекті реакцияның триггеріне айналуы мүмкін.