DeFi-дегі кредиттік иіннің 2021 жылғы максимумға жетуі: шынайы себебі неде?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы қарама-қайшы кезеңді бастан кешіруде. Кредиттік левередж коэффициенті — қарыз капиталының және маржа позицияларының бұғатталған активтердің жалпы құнына (TVL) қатынасы — күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейге жетті. Бір қарағанда, бұл өсу белсенділігінің белгісі болып көрінуі мүмкін, бірақ шындық әлдеқайда алаңдатарлық.
Менің талдауым көрсеткендей, ағымдағы өсу трейдерлердің қарыз жүктемесін агрессивті түрде ұлғайтуының нәтижесі емес. Керісінше, қозғаушы күш кепілдік базасының өзінің жылдам қысқаруы болды. 2025 жылдың көктемінің басынан бастап индустрия инвесторларды дүрбелеңмен қаражатты алуға мәжбүр еткен жойқын бұзушылықтар толқынына тап болды.
Бұзушылықтар қысқарудың катализаторы ретінде
Көктемгі шабуылдар сериясы сенімге ауыр соққы берді. Ең ауыр шығындарды екі ірі протокол көрді:
- Kelp DAO — осалдық шамамен $292 млн жоғалтуға әкелді.
- Drift Protocol — да зұлымдық әрекеттердің ауыр эксплуатациясына ұшырады.
Бұл оқиғалар капиталдың жаппай кетуіне себеп болды. Менің бағалауымша, желідегі жиынтық TVL шамамен $13 млрд-қа қысқарды. Алайда ашық маржа позицияларының көлемі іс жүзінде өзгеріссіз қалды.
Дәл осы «сығылған серіппе» әсерін тудырды: бөлшектің бөлімі (кепілдіктің жалпы құны) күрт төмендеді, ал алым (қарыз қаражаты) орнында қалды. Нәтижесінде коэффициент 38%-ға дейін секірді.
Нәзік тепе-теңдік
Binance Research мамандары нарықтың біраз тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендемегенін дұрыс атап өтеді. Бұл экожүйенің ықтимал ликвидацияларға жоғары сезімталдықты сақтайтынын білдіреді.
Жағдай өте тұрақсыз болып қалуда. Сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық айыға қойған жоқ. Криптовалюта бағамының кез келген одан әрі құлдырауы позицияларды мәжбүрлеп жабу тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін, бұл сатылымдардың жаңа толқынын тудыруы ықтимал.
Cryptalist сарапшылық пікірі: TVL төмендеуі аясындағы левередждің өсуі — бұл нарықтың денсаулығының белгісі емес, классикалық «аюлық» сигнал. Инвесторлар барынша сақтық танытуы керек: нарықтың ағымдағы конфигурациясы қатты қызған бу қазанын еске түсіреді, мұнда бағаның ең кішкентай қозғалысы қысымның күрт төмендеуіне әкелуі мүмкін.