DeFi бұзушылықтары кредиттік левередждің 2021 жылғы деңгейлерге қайта оралуына себеп болды: нарық үшін жасырын қауіп
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы алаңдатарлық өзгерістерді бастан кешіруде. Кредиттік иіннің коэффициенті – қарыз капиталы мен маржа позицияларының блокталған активтердің жалпы құнына (TVL) қатынасын көрсететін көрсеткіш – күрт өсіп, 38% белгісіне жетті. Бұл бізді соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейлерге қайтарады. Алайда, өткен циклдардан айырмашылығы, қазіргі өсу нарықтың сау кеңеюінің белгісі емес, керісінше терең жүйелік стресстің симптомы болып табылады.
Бұл қозғалыстың негізгі катализаторы – қарыз қаражатына сұраныстың артуы емес, блокталған активтердің жалпы базасының жылдам қысқаруы. 2025 жылдың көктемінде сектор бірқатар жойқын хакерлік шабуылдарға тап болды, бұл капиталдың жаппай кетуіне әкелді. Өз қаражаттарының сақталуынан қауіптенген инвесторлар активтерді шығара бастады, бұл көптеген блокчейн желілерінде TVL-дің күрт төмендеуіне себеп болды.
Ең айтулы оқиғалар шамамен $292 млн жоғалтқан Kelp DAO протоколындағы сыни осалдық пен ауыр пайдалануға ұшыраған Drift Protocol жобасында болды. Бұл бұзушылықтар қаражатты үрейлі шығарудың түрткісіне айналды.
Менің талдауым бойынша, TVL құлдырауына қарамастан, маржа позицияларының көлемі бұрынғы деңгейде қалғандықтан, жағдай ушыға түсуде. Бұл трейдерлердің көбірек несие алмағанын, бірақ кепілдік массасы түріндегі жалпы «қауіпсіздік жастығы» айтарлықтай азайғанын білдіреді. Нәтижесінде экожүйе кез келген баға ауытқуларына өте сезімтал болды. Криптовалюта бағасының тіпті орташа төмендеуі мәжбүрлі таратулардың тізбекті реакциясын тудырып, дағдарыстың одан әрі өршуіне әкелуі мүмкін.
Нарық әлі көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан айыға қойған жоқ, ал кредиттік иіннің ағымдағы динамикасы сақталып отырған осалдықтың айқын сигналы болып табылады. Біз өгіз нарығына оралуды емес, қысқарған өтімділік аясындағы қауіптің шоғырлануын байқап отырмыз.
Менің пікірім: Ағымдағы жағдай – DeFi-дегі «өтімділік тұзағының» классикалық мысалы. TVL төмендеуі аясында иіннің өсуі өсуді уәде етпейді, керісінше, каскадты таратулар үшін тамаша жағдай жасайды. Нарық қатысушылары барынша сақтық танытып, әсіресе жоғары құбылмалылық жағдайында тәуекелдерді басқару стратегияларын қайта қарауы керек.