DeFi-дегі кредиттік иіннің деңгейі 2021 жылғы максимумға жетті: алаңдатарлық сигналдың артында не тұр
Децентрализацияланған қаржы (DeFi) секторы қайтадан назар орталығына ілікті: кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейлерге жетті. Бір қарағанда, бұл белсенді өрлеу нарығы мен тәуекелге деген құштарлықтың артқанының белгісі болып көрінуі мүмкін. Алайда, менің есептеулерім мен талдауым көрсеткендей, шындық әлдеқайда күрделі және алаңдатарлық.
Ағымдағы өрлеу қарыз қаражатқа сұраныстың өсуінен емес, бұғатталған активтердің жалпы құнының (TVL) жылдам қысқаруынан туындап отыр. Қазіргі уақытта шамамен 38% құрайтын коэффициент маржа позициялары көлемінің кепіл сомасына қатынасын көрсетеді. Басқаша айтқанда, TVL төмендеген кезде, тіпті несие көлемі тұрақты болса да, пропорция автоматты түрде өседі.
Көктемгі бұзу толқыны катализатор ретінде
Бұл динамиканың негізгі триггері биылғы көктемде секторды шарпыған ауқымды хакерлік шабуылдар сериясы болды. Зиянкестер әртүрлі протоколдардан жүздеген миллион долларды шығарып, орасан зор зиян келтірді. Ең айтулы оқиғалар мыналарға әсер етті:
- Kelp DAO — шығын шамамен $292 млн құрады.
- Drift Protocol — протокол елеулі эксплуатацияға ұшырады.
Осы оқиғалардың нәтижесінде инвесторлар қаражаттарының сақталуынан қауіптеніп, капиталды жаппай шығара бастады. Көптеген блокчейн желілеріндегі жиынтық TVL күрт төмендеді. Бағалаулар бойынша, сәуір айындағы эксплойттер шамамен $13 млрд көлеміндегі өтімділіктің кетуіне себеп болды.
Левередждің өсу механизмі және жасырын тәуекелдер
Түсіну маңызды: трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ. Тек кепіл ретінде әрекет ететін активтердің жалпы базасы айтарлықтай азайды. Осылайша, біз левередждің ұлғаюын емес, оның базаның қысылуы есебінен жасанды түрде ісінуін байқап отырмыз.
Сарапшылар нарықтың жергілікті тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендеген жоқ деп атап өтеді. Бұл экожүйенің ықтимал ликвидацияларға деген жоғары сезімталдығын сақтап қалғанын білдіреді. Жағдай өте тұрақсыз болып қалуда, өйткені сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық айыға қойған жоқ.
Менің кәсіби пікірім: Кредиттік левередждің ағымдағы деңгейі күштің белгісі емес, нарықтың сынғыштығының симптомы болып табылады. Кепілдік массасының көлемі қалпына келмегенше, криптовалюта бағасының кез келген елеулі төмендеуі мәжбүрлі позицияларды жабу каскадын тудыруы мүмкін. Инвесторлар мұндай белгісіздік жағдайында барынша сақтық танытып, артық тәуекелден аулақ болуы керек.