DeFi-дегі кредиттік плечо 2021 жылғы шыңдарға қайта оралды: бұл өсудің артында не тұр
Орталықсыздандырылған қаржы (DeFi) секторы қайтадан назар аударып отыр: кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейге жетті. Ағымдағы көрсеткіш 38%-ға көтерілді, бұл қарыз қаражатына сұраныстың өсуінің емес, бұғатталған активтердің жалпы құнының (TVL) күрт төмендеуінің тікелей салдары.
Бұл динамика нарық үшін дабыл қоңырауы болып табылады. Тарихи тұрғыдан алғанда, капитал құрылымындағы мұндай өзгерістер жүйелік тәуекелдердің артуын көрсетеді. Алайда, қазіргі жағдайдың өзіндік ерекшелігі бар: ол нарықтық ажиотаждан емес, биылғы көктемде индустрияны дүр сілкіндірген ауқымды бұзушылықтар тізбегінен туындады.
Өзгерістердің катализаторы ретіндегі бұзушылықтар
Хакерлік шабуылдар толқыны DeFi протоколдарынан капиталдың жаппай кетуіне әкелді. Инвесторлар өз қаражаттарының сақталуынан қауіптеніп, активтерді белсенді түрде шығара бастады. Ең ауыр шығындарды екі ірі платформа көрді:
- Kelp DAO — осалдық шамамен $292 млн жоғалтуға әкелді.
- Drift Protocol — да зұлым ниетті тұлғалар тарапынан ауыр эксплуатацияға ұшырады.
Осы оқиғалардың нәтижесінде экожүйедегі жиынтық TVL күрт төмендеді. Бағалаулар бойынша, сәуір айындағы эксплуатациялар шамамен $13 млрд қаражаттың кетуіне себеп болды. Дәл осы кепілдік массаның төмендеуі, маржа позицияларының санының өсуі емес, кредиттік левередж коэффициентінің секіруіне себеп болды.
Нәзік тепе-теңдік
Түсіну маңызды: трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ. Тек осы несиелер берілген активтер базасы айтарлықтай азайды. Салалық сарапшылар атап өткендей, нарықтың жергілікті тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендеген жоқ. Бұл экожүйенің әлеуетті ликвидацияларға жоғары сезімталдығын сақтайтынын білдіреді.
Қазіргі жағдай өте тұрақсыз болып көрінеді. Сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық айыға қойған жоқ. Криптовалюта бағамының кез келген одан әрі құлдырауы позицияларды мәжбүрлеп жабу тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін, бұл құбылмалылықтың жаңа кезеңіне әкеледі.
Менің кәсіби пікірім: Нарық тұзаққа түсті. Бір жағынан, жоғары кредиттік левередж оны каскадты ликвидацияларға осал етеді. Екінші жағынан, сенімді қалпына келтіру және жаңа капиталдың ағыны уақытты және жаңа оқиғалардың болмауын талап етеді. Индустрия қауіпсіздіктің түбегейлі мәселелерін шешпейінше, бұл "оқ-дәрі қоймасы" барлық қатысушылар үшін жоғары тәуекел көзі болып қала береді.