DeFi-дегі кредиттік иіннің 2021 жылғы деңгейге жетуі: шынайы себебі неде?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы парадоксалды жағдайды бастан кешіруде: ончейн-кредиттік левередж коэффициенті күрт өсіп, соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейге жетті. Алайда, өткен өрлеу циклдарынан айырмашылығы, қазіргі күрт өсу салауатты өсу мен тәуекелге деген құштарлықтың белгісі емес, керісінше нарықтағы құрылымдық өзгерістерден туындаған алаңдатарлық сигнал болып табылады.
Талдау көрсеткендей, қарыз капиталы мен маржа позицияларының жалпы бұғатталған активтер құнына (TVL) қатынасын көрсететін коэффициент 38%-ға көтерілді. Бір қарағанда, бұл «өсу» көңіл-күйінің қайта оралуы сияқты көрінуі мүмкін, бірақ шындық әлдеқайда қарапайым және қауіпті. Бұл өсудің негізгі драйвері – несиелеу көлемінің ұлғаюы емес, керісінше кепілдік базасының өзінің жылдам қысқаруы.
Көктемгі «тазарту»: хакерлік шабуылдар TVL-ді қалай құлатты
2024 жылдың көктемі DeFi қауіпсіздігі үшін «қара жолаққа» айналды. Ауқымды хакерлік шабуылдар сериясы протоколдардан капиталдың орасан зор кетуіне әкелді. Ең айтулы оқиғалар Kelp DAO (шамамен $292 млн жоғалтты) және Drift Protocol (ауыр пайдалануға ұшырады) сияқты платформаларға әсер етті.
Осы шабуылдардың нәтижесінде үрейленген инвесторлар активтерінің сақталуынан қауіптеніп, өз қаражаттарын жаппай шығара бастады. Көптеген блокчейн желілерінде бұғатталған кепілдіктің жалпы құны (TVL) күрт төмендеді. Бағалау бойынша, сәуір айындағы эксплойттер TVL-дің шамамен $13 млрд кетуіне себеп болды.
Дәл осы кепілдік массасының төмендеуі пропорциялардың бұрмалануына әкелді. Трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ – жай ғана осы несиелер берілетін активтердің жалпы «себеті» айтарлықтай азайды. Осылайша, кредиттік левередж коэффициентінің өсуі – бұл нарықтық эйфорияның белгісі емес, математикалық артефакт.
Морт сызық: каскадты ликвидациялар қаупі
Мамандар нарықтың біршама тұрақтанғанына қарамастан, маржа позицияларының көлемі азаймағанын атап өтеді. Бұл экожүйенің әлеуетті ликвидацияларға деген жоғары сезімталдығын сақтап тұрғанын білдіреді. Сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық айыға қоймағандықтан, жағдай өте тұрақсыз болып қалуда.
Менің сараптамалық бағам: DeFi нарығының қазіргі конфигурациясы оқ-дәрі бөшкесін еске түсіреді. Кепілдік базасының тарылуы аясындағы кредиттік левередждің өсуі – жүйелік тәуекелдердің классикалық хабаршысы. Криптовалюта бағамының кез келген, тіпті шамалы, төмендеуі позицияларды мәжбүрлеп жабудың тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін. Алдағы апталарда біз іргелі факторлардан емес, қарыз алу құрылымының сынғыштығынан туындаған күрт қозғалыстардың куәсі бола аламыз. Инвесторлар барынша сақтық танытуы керек.