DeFi-дегі кредиттік левередж коэффициенті 2021 жылғы максимумға жетті — себебі неде?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы алаңдатарлық динамиканы көрсетуде: on-chain кредиттік левередж коэффициенті соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейге оралды. Қарыз капиталы мен маржа позицияларының блокталған активтердің жалпы құнына (TVL) қатынасын көрсететін бұл көрсеткіш 38%-ға дейін көтерілді.
Бір қарағанда, кредиттік левередждің өсуі тәуекелге деген құштарлықтың артқанын және спекулянттардың белсенділігін білдіруі мүмкін. Алайда терең талдау басқа көріністі көрсетеді: бұл қозғалыстың қозғаушы күші қарыз алу көлемінің ұлғаюы емес, керісінше кепіл базасының күрт қысқаруы болды.
Хакерлік шабуылдар капиталдың кетуіне себеп болды
Негізгі катализатор көктемде DeFi протоколдарына жасалған ауқымды хакерлік шабуылдар толқыны болды. Ең ірі оқиғалар осалдық салдарынан шамамен $292 млн жоғалтқан Kelp DAO протоколын және елеулі эксплуатацияға ұшыраған Drift Protocol платформасын қамтыды.
Бұл оқиғалар пайдаланушылар арасында дүрбелең тудырды. Инвесторлар өз активтерінің сақталуынан қорқып, жаппай қаражатты шығара бастады. TVL-дің жиынтық көлемі шамамен $13 млрд-қа қысқарды. Сонымен қатар трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ — керісінше, жалпы кепіл массасы айтарлықтай азайды.
Нәтижесінде пропорция алымның (қарыз қаражатының) өсуіне байланысты емес, бөлімнің (TVL) күрт қысқаруына байланысты өзгерді. Бұл ұсыныс шокының стандартты тәуекел көрсеткіштерін қалай бұрмалайтынының классикалық мысалы.
Нәзік тепе-теңдік
Сарапшылар нарықтың біршама тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендемегенін атап өтеді. Бұл экожүйенің ықтимал ликвидацияларға жоғары сезімталдықты сақтап қалғанын білдіреді. Криптовалюта бағамының кез келген одан әрі құлдырауы позицияларды мәжбүрлеп жабу тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін.
Қазіргі жағдай өте тұрақсыз болып көрінеді. Сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық қалпына келген жоқ, ал қысқарған активтер базасы аясындағы өскен кредиттік левередж — бұл жарылғыш қоспа. Нарық пышақ жүзінде теңселіп тұр, тіпті бағаның шамалы қозғалысы 2021 жылы көргеніміздей каскадты ликвидацияны тудыруы мүмкін.
Сарапшы пікірі: Кредиттік левередж коэффициентінің тарихи максимумға дейін өсуі — бұл бычий сигнал емес, бүкіл DeFi үшін қызыл жалау. Біз жаңа несиелер есебінен левередждің ұлғаюын емес, сенімнің жоғалуына байланысты негізгі кепілдің қысқаруын байқап отырмыз. Протоколдардың қауіпсіздігі түбегейлі жақсартылмайынша, кез келген оң баға импульсі өте осал болып қала береді.