DeFi-дегі кредиттік иіннің 2021 жылғы максимумға жетуі: себебі неде?
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы қарама-қайшы кезеңді бастан кешіруде: тізбектік несиелік иіннің көрсеткіші соңғы рет 2021 жылы байқалған деңгейге оралды. Бір қарағанда, бұл тәуекелге бейімділіктің артқанын және позициялардың агрессивті түрде ұлғайғанын көрсетуі мүмкін. Алайда терең талдау мүлдем басқа, әлдеқайда алаңдатарлық көріністі ашады.
Өсудің иллюзиясы: иін неге өсті?
Қарыз капиталы мен маржа позицияларының жалпы блокталған активтер құнына (TVL) қатынасын көрсететін несиелік иін коэффициенті күрт секіріп, 38% белгісіне жетті. Бұл қозғалыстың негізгі драйвері — қарыз қаражатына сұраныстың артуы емес, блокталған активтер базасының жылдам қысқаруы.
2025 жылдың көктемі бірнеше ірі протоколдарды сөзбе-сөз босатқан ауқымды хакерлік шабуылдар сериясымен ерекшеленді. Ең сезімтал соққылар Kelp DAO (шамамен $292 млн шығын) және Drift Protocol платформаларына келді. Осы оқиғалардың нәтижесінде инвесторлардың сеніміне нұқсан келді және олар өз қаражаттарының сақталуынан қорқып, капиталды жаппай шығара бастады.
Осы оқиғалардың нәтижесінде блокталған кепілдің жалпы құны (TVL) шамамен $13 млрд-қа қысқарды. Трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ — жай ғана бүкіл жүйе сүйенетін активтердің жалпы «жастығы» айтарлықтай азайды. Дәл осы пропорциялардың механикалық өзгеруі иін коэффициентінің бес жылдық деңгейге дейін өсуіне әкелді.
Каскадты ликвидациялар тәуекелдері: жүйе шегіне дейін созылған
Мамандар нарықтың жергілікті тұрақтануынан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендемегенін атап өтеді. Бұл экожүйенің әлеуетті ликвидацияларға жоғары сезімталдықты сақтайтынын білдіреді. Негізінде, біз кеменің «палубасы» (жалпы кепіл) азайып, «жүк» (қарыз позициялары) сол қалпында қалған жағдайды байқап отырмыз.
Криптовалюта бағамының кез келген одан әрі құлдырауы позицияларды мәжбүрлеп жабу тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін. Сектор көктемгі қауіпсіздік дағдарысынан әлі толық қалпына келген жоқ, ал ағымдағы құрылым өте тұрақсыз болып көрінеді.
Менің сараптамалық пікірім: Нарық қазір нәзік тепе-теңдік фазасында. Несиелік иіннің ағымдағы жоғары деңгейі — бұл өгіздің көңіл-күйінің белгісі емес, хакерлік шабуылдар салған «баяу әрекет ететін мина». Инвесторларға барынша сақтық танытып, қарыз алу деңгейі жоғары протоколдарды мұқият бақылау ұсынылады, өйткені олар түзету кезінде бірінші болып соққыға ұшырайды.