DeFi-дегі өтімділік тапшылығы: 2021 жылғы максимумдарға жеткен кредиттік плечо бұзушылықтар аясында
Орталықтандырылмаған қаржы (DeFi) секторы парадоксалды жағдайды бастан кешіруде: кредиттік левередж коэффициенті 2021 жылдан бері байқалмаған деңгейге күрт көтерілді. Бір қарағанда, бұл бычий көңіл-күй мен қарыз қаражатын белсенді пайдаланудың белгісі болып көрінуі мүмкін. Алайда терең талдау алаңдатарлық көріністі ашады, мұнда негізгі драйвер несиеге сұраныстың өсуі емес, жалпы бұғатталған құнның (TVL) жылдам қысқаруы болып табылады.
Менің есептеулерім бойынша, қарыз капиталы мен маржа позицияларының бұғатталған активтердің жалпы массасына қатынасын көрсететін ағымдағы коэффициент 38% белгісіне жетті. Бұл бізді бес жыл бұрынғы көрсеткіштерге қайтарады, сол кезде нарық қызып кеткен және аз жетілген болатын. Бірақ бұл секірістің табиғаты түбегейлі өзгеше.
Қысымның катализаторы ретіндегі бұзушылықтар
Триггер ретінде осы көктемде DeFi-ге бағытталған ірі хакерлік шабуылдар сериясы қызмет етті. Ең ауыр соққылар екі ірі протоколға тиді:
- Kelp DAO — критикалық осалдық салдарынан шамамен $292 млн жоғалтты.
- Drift Protocol — да ауыр пайдалануға ұшырады.
Бұл оқиғалар пайдаланушылар арасында дүрбелең тудырды. Инвесторлар қаражаттарының сақталуынан қорқып, капиталды жаппай шығара бастады. Нәтижесінде көптеген блокчейн желілерінде кепілдің жиынтық құны күрт төмендеді. Менің аналитикалық жазбаларымда атап өткенімдей, сәуір айындағы эксплойттер TVL-дің шамамен $13 млрд көлеміндегі ағынын тудырды.
Маңыздысы: трейдерлер көбірек несие ала бастаған жоқ. Пропорцияның өзгеруі тек бөлгіштің — кепіл массасының азаюы есебінен болды. Активтер азайды, ал маржа позицияларының көлемі бұрынғы деңгейде қалды, бұл коэффициентті тарихи максимумға шығарды.
Нәзік тепе-теңдік
Нарықты зерттейтін мамандар жергілікті тұрақтандырудан кейін де маржа позицияларының көлемі төмендемегенін атап көрсетеді. Бұл өте тұрақсыз конфигурацияны жасайды. Экожүйе ықтимал ликвидацияларға жоғары сезімталдықты сақтайды. Криптовалюта бағамының кез келген одан әрі төмендеуі позицияларды мәжбүрлеп жабу тізбекті реакциясын іске қосуы мүмкін, бұл қазірдің өзінде шиеленіскен жағдайды одан әрі ушықтырады.
Сарапшының пікірі: Нарық нәзік тепе-теңдік күйінде. TVL бұрынғы деңгейлерге қалпына келмейінше және пайдаланушылардың сенімі қайта оралмайынша, кез келген теріс жаңалықтар фоны ликвидациялар каскадын тудыруы мүмкін. Инвесторларға қазіргі жағдайда өте сақ болуға және артық кредиттік левереджден аулақ болуға кеңес беріледі.