SpaceX-тің нарықтық капитализациясы $3 трлн-ға жетті: басты құпия ұсыныс тапшылығында жатыр
SpaceX (SPCX) акциялары бастапқы орналастырудан кейін бірнеше күн ішінде шамамен $3 трлн нарықтық капиталдандыруға жетіп, Amazon және Microsoft сияқты алыптарды артта қалдырды. Компания бұл межені IPO-дан кейін бір аптадан аз уақыт ішінде $1,75 трлн бастапқы бағалаумен еңсерді. Мұндай өрлеу қор нарығы үшін бұрын-соңды болмаған құбылыс.
Менің талдауым көрсеткендей, мұндай қарқынды өсудің себебі бизнестің іргелі көрсеткіштерінде емес, ұсыныстың бірегей құрылымында жатыр. IPO кезінде нарыққа шығарылған акциялардың жалпы көлемінің шамамен 4%-ы ғана түсті. Қалған 96% инсайдерлерде, қызметкерлерде, ерте инвесторларда және ірі институционалдық ұстаушыларда кезеңдік блокададан шығару кестесіне сәйкес бұғатталған.
Тапшылық механикасы және бағалау парадоксы
Сатып алушылар нарыққа келгенде, олар саудаға қолжетімді қағаздардың шағын көлеміне тап болады. Биржалық стақанда сатуға өтінімдер іс жүзінде жоқ, сондықтан баға кем дегенде бірнеше сатушыны нарыққа тарту үшін секірістермен өсуге мәжбүр. Бұл өте төмен free-float (еркін айналымдағы акциялар үлесі) механикасының классикалық мысалы, бірақ бұл жағдайда бұрын-соңды болмаған ауқымда.
Қорытынды капиталдандырудың қалай есептелетінін түсіну маңызды. Ол бұғатталған 96% қоса алғанда, барлық шығарылған акциялар бойынша есептеледі. Сондықтан қорытынды көрсеткіш $3 трлн-нан асады, дегенмен айналымда қағаздардың аз ғана бөлігі саудаланады. Бұл өте құбылмалы болуы мүмкін алып құнның иллюзиясын тудырады.
Блокададан шығару кестесі және түзету қаупі
Инсайдерлер әзірге өз үлестерін сатуға құқылы емес. Бірінші ірі партия тамыз айында, кірістер туралы алғашқы есептен кейін нарыққа шығады, келесілері күзде, қаржылық көрсеткіштерге байланысты, ал қалғандары желтоқсанға дейін бөлінген. Сонымен қатар, Илон Масктің акциялары 366 күнге мұздатылған.
Әзірге ұсыныс іс жүзінде бұғатталған, бірақ бұл ұзаққа созылмайды. Әрбір жібіту күнімен қолжетімді қағаздар саны толқындармен өседі. Ал егер сатып алулар негізінен спекулятивті болса, сатушылар нарыққа шыға салысымен тепе-теңдік күрт өзгеруі мүмкін. Бұл ұсыныс тапшылығы жағдайындағы классикалық қысылу, ол дәл сондай күрт түзетуге әкелуі мүмкін.
Менің сараптамалық қорытындым: SpaceX-тің ағымдағы капиталдандыруы бизнестің құнының көрінісі емес, өтімді акциялардың экстремалды тапшылығынан туындаған математикалық артефакт. Инвесторлар өте сақ болуы керек: қағаздардың жаппай блокададан шығарылуы басталғаннан кейін нарық сатушылардың елеулі қысымына тап болуы мүмкін. Бұл әзірге батылдар үшін өсу ойыны, бірақ іргелі тұрғыдан негізделген баға ағымдағы деңгейлерден айтарлықтай төмен болуы мүмкін.