Қытайдың қарыз тұзағы: $14,9 трлн — бұл айсбергтің тек ұшы ғана
Қытайдың ресми мемлекеттік қарызы алғаш рет 100 триллион юань (шамамен $14,9 трлн) белгісінен асып, 2026 жылдың мамыр айының соңына қарай 100,6 триллионға жетті. Алайда, менің талдауым көрсеткендей, бұл көрсеткіш тек сыртқы қабат қана, оның артында әлдеқайда тереңірек және алаңдатарлық шындық жатыр.
2020 жылдың соңындағы 46,55 триллион юаньнан екі есеге жуық өсу — бұл жай статистика емес. Бейжің мұны «белсенді бюджеттік ынталандырудың бақыланатын және қауіпсіз салдары» ретінде көрсетуге тырысып, қарыздың ЖІӨ-ге қатынасының салыстырмалы түрде төмен 68,2% екенін атап өтеді. Бірақ мен бұл тәсілді түбегейлі қате деп санаймын.
Бақылау иллюзиясы: ресми деректер нені жасырады
Мәселе мынада: 68% ресми көрсеткіш қарыздың өте тар анықтамасына негізделген. Оның шеңберінен тыс жергілікті қаржылық платформалардың (LGFV) міндеттемелері, мемлекеттік даму банктерінің қарыздары және мемлекеттік компаниялардың берешегі қалады. ХВҚ-ны қоса алғанда, тәуелсіз институттар Қытай мемлекетінің кеңейтілген қарызын ЖІӨ-нің 88–124% деңгейінде бағалайды. Ал егер бүкіл қаржылық емес сектордың жиынтық қарызын алсақ, бұл көрсеткіш ЖІӨ-нің 300% - ынан асып түседі.
Бейжің мақтан тұтатын триллиондаған юаньға қарыз алмасу бағдарламалары іс жүзінде бұл міндеттемелерді есептен шығармайды. Олар проблемалық жасырын қарызды ресми баланстарға ғана ауыстырады. Бұл коммерциялық банктердің маржасына қысым жасайды және төлем қабілетсіз зомби-компанияларды су үстінде ұстайды, бұл менің ойымша, сөзсіз нәрсені кейінге шегеру ғана.
Оптимизм қабатының астындағы құрылымдық деградация
Ресми амандықтың артында елеулі құрылымдық деградация жасырынған. Бұрын жергілікті билік міндеттемелерді жер сату есебінен өтеген, бірақ жылжымайтын мүлік нарығының ұзаққа созылған құлдырауы бұл кіріс көзін толығымен жауып тастады. Орасан зор қаражат кірістілігі төмендеп бара жатқан мемлекеттік жобаларға жұмсалады, бұл жапондық сценарий бойынша ұзаққа созылған рецессия қаупін күшейтеді.
Қытай жоғары қарыз бен төмен өнімділіктің тұзағына түсті. Ел өзінің қаржылық қуатын терең экономикалық мәселелерді жою үшін емес, тек уақыт ұту үшін пайдаланады. Бұл стратегия емес, аман қалу тактикасы.
Бұл криптовалюталар үшін нені білдіреді
Қытайдың қарызы мен биткоин бағамы арасында тікелей байланыс жоқ, бірақ жанама әсер ету арналары айқын. Егер қарыз қысымы Бейжіңді ақша-несие саясатын жұмсартуға және өтімділікті арттыруға мәжбүрлесе, капиталдың бір бөлігі юаньнің құнсыздануынан қорғаныс іздеуі мүмкін — тарихи тұрғыдан мұндай кезеңдерде алтын мен биткоинді қоса алғанда, қатты және тәуелсіз активтерге қызығушылық артады.
Екінші жағынан, жапондық үлгідегі ұзаққа созылған баланстық рецессия тәуекелден жалпы қашуды білдіреді, ал мұндай сәттерде биткоин көбінесе тәуекелді актив ретінде әрекет етеді және акциялармен бірге төмендейді. Қосымша фактор — Қытай ішінде криптовалютамен операцияларға шектеулер: капиталдың кетуін бақылау күшейген кезде, билік қатаң реттеуді одан әрі күшейтуі мүмкін.
Менің қорытындым: нарық қазір бифуркация нүктесінде тұр. Қай сценарий басым болатыны шешуші рөл атқарады — өтімділіктің айдауы немесе тәуекелдің қысылуы. Мұнда әзірге нақты бағыт жоқ, бірақ мен Бейжіңнен келетін сигналдарды мұқият бақылап отырмын.