Бутерин ликвидациясыз стейблкоиндерді ұсынады: опциондық модель vs DeFi-дің қарыз шұңқыры
Ethereum негізін қалаушы Виталик Бутерин синтетикалық активтер мен алгоритмдік стейблкоиндерге түбегейлі жаңа тәсіл ұсынды. Кепілдік несиелеудің орнына — опциондар. Қарыздың орнына — мәжбүрлі таратуға орын жоқ токендендірілген құрылым. Бұл революция сияқты естіледі, бірақ іс жүзінде бұл күрделі компромисс.
Идея қарапайым, бірақ талғампаз: 1 ETH екі токенге — P және N-ге бөлінеді. Олардың қосындысы әрқашан бастапқы ETH-ке тең. Қарыз пайда болмайды, банкроттық мүмкін емес, демек, жергілікті құлдырауды нарықтық апатқа айналдыратын каскадты таратулардың негізі жойылады. Жүйеге енді нақты уақыттағы оракул қажет емес — болжам нарықтарындағыдай «баяу» оракул жеткілікті.
Бұл идеяның күшті тұстары
Басты артықшылығы — жүйелік тәуекелді жою. Мәжбүрлі таратулар — DeFi-дің Ахиллес өкшесі. Олар жергілікті құлдырауды мәжбүрлі сатулардың көшкініне айналдырып, құлдырап жатқан нарықты одан әрі төмендетеді. Опциондық модель бұл механизмді басынан жояды: егер позицияларды банкрот ету мүмкін болмаса, онда тарататын ештеңе де жоқ.
Екінші плюс — нақты уақыттағы оракулдарға тәуелділіктің төмендеуі. Бутерин оларды манипуляциядан қорғау қиын сыни сәтсіздік нүктесі деп дұрыс атайды. Жедел баға ленталарынан баяу оракулдарға көшу жүйені баға фидіне шабуылдарға төзімді етеді. Бутериннің өзі дәл осындай архитектурада алгоритмдік стейблкоин ұстағанда өзін тыныш сезінетінін атап өтті.
Әлсіз тұстары
Басты компромисс — позицияның дрейфі. Күрт тарату оқиғасының орнына, баға страйкке жақындаған сайын пайдаланушының экспозициясы біртіндеп ығысады. Ұстаушы өтеу мерзіміне дейін позицияны өз бетінше қайта теңестіруге мәжбүр. Бутерин жылына 1–4% ауытқу ақысын бағалап, оны шыдамды деп санайды. Бірақ бақылау жүктемесі протоколдан пайдаланушыға ауысады.
Екінші шектеу — өтімділіктің шешілмеген мәселесі. Қайта теңестірудің бар шешімдермен бәсекелесу үшін сырғанауға жеткілікті төзімді болатыны ашық сұрақ болып қалады. Сонымен қатар, бұл әзірге зерттеу тұжырымдамасы: ол Ethereum жол картасына кірмейді және Aave, Maker немесе қолданыстағы стейблкоиндерді алмастырмайды.
Нәзік модель
Идея тұжырымдамасы бойынша күшті: ол симптомды емес, себепті емдейді, DeFi секторын нәзік қарыздық модельден тұрақтырақ опциондық модельге ауыстырады. Бірақ ол толық мағынада «жақсы» болады, егер қайта теңестірудің өтімділік мәселесі шешілсе және позицияны қолмен басқару бөлшек ұстаушыны үркітпесе.
Менің талдауым: Бутерин тағы да эволюциялық жақсартуды емес, түбегейлі қайта ойлауды ұсынады. Тұжырымдама жаңа негіз іздейтін әзірлеушілер үшін перспективалы, бірақ дайын нарықтық құралға айналуына әлі алыс. DeFi секторына мұндай идеялар көбірек қажет, бірақ әзірге бұл теория, практика емес.