SEC акцияларды токендеу жолын ашады: Reg NMS негізгі ережелерінің күшін жою
АҚШ-тың Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссиясы (SEC) NMS Регламентінің екі тірегі — 611 және 610(e) ережелерін жоюды ұсынып, батыл қадам жасады. Менің ойымша, бұл шешім реттеудегі тектоникалық өзгерісті білдіреді, ол дәстүрлі нарықтардың да, криптовалюталардың да ландшафтын түбегейлі өзгертуі мүмкін.
Нақты не өзгереді?
2005 жылдан бері «trade-through rule» деп аталатын 611-ереже басқа сауда алаңдарындағы ең жақсы котировкалардан нашар бағамен мәмілелерді орындауға тыйым салады. 610(e)-ереже басқа биржалардағы бағаларды «бұғаттайтын» немесе «қиып өтетін» котировкаларды көрсетуді шектейді. Негізінде, бұл нормалар бірыңғай нарықтық кеңістікті қамтамасыз етуге арналған еді, бірақ SEC төрағасы Пол Аткинс дұрыс атап өткендей, уақыт өте келе олар «күтпеген салдарларды» тудырып, инновацияларды тұншықтырды.
Бұл токенизация үшін неге маңызды?
Мұндағы негізгі мәселе — орталықсыздандырылған қаржы (DeFi). Қолданыстағы ережелер математикалық формулалар негізінде жұмыс істейтін автоматты маркетмейкерлерге (AMM) токенизацияланған акциялармен сауда жасауға физикалық түрде мүмкіндік бермейді. AMM Nasdaq-тағы ең жақсы бағаны «біліп», мәмілені тоқтата алмайды — бұл үшін адамның араласуы немесе күрделі оракулдар қажет, бұл орталықсыздандыру идеясына қайшы келеді. Осы ережелердің жойылуы бұл кедергіні алып тастап, DeFi-пулдарда токенизацияланған акциялармен заңды сауда жолын ашады.
Қатаң шектеулердің орнына SEC «ең жақсы орындау» (best execution) қағидатына негізделген икемді тәсілге көшуді жоспарлап отыр. Бұл нарық қатысушыларына инвесторлардың қорғалуын сақтай отырып, таңдау еркіндігін береді.
Мерзімдері мен перспективалары
Қоғамдық талқылау Федералдық тізілімде жарияланғаннан кейін 60 күнге созылады. Түпкілікті шешім 2027 жылдың бірінші тоқсанында қабылданады деп күтілуде. Оған дейін SEC уақытша ерекшеліктер беріп, токенизация бойынша пилоттық жобаларды іске қосуы мүмкін. Алайда, комиссар Хестер Пирс бұрын ескерткендей, реттеуші синтетикалық активтерді шығаруға рұқсат беруді жоспарламайды. Назар нақты токенизацияланған бағалы қағаздарға аударылады.
Менің талдауым: Бұл шешім — жай техникалық түзету емес. Бұл SEC-тің DeFi мен AMM уақытша құбылыс емес, қаржы нарықтарының болашағы екенін мойындайтын стратегиялық маневрі. Reg NMS-тің жойылуы дәстүрлі активтердің блокчейнге жаппай ауысуына катализатор бола алады, бірақ тек реттеушілер инновациялар мен нарықты манипуляциядан қорғау арасындағы тепе-теңдікті таба алған жағдайда. Индустрия TradFi мен DeFi қақтығыспай, қатар өмір сүретін гибридті нарықтардың жаңа дәуіріне дайындалуы керек.