SEC акцияларды токенизациялау жолын ашады: Reg NMS негізгі ережелерінің күшін жою
АҚШ-тың Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссиясы (SEC) NMS Регламентінің екі тірегі – 611 және 610(e) ережелерін жоюды ұсынып, тарихи қадам жасады. Менің ойымша, бұл шешім DeFi және токенделген активтер нарығы үшін соңғы жылдардағы ең маңызды реттеуші өзгерістердің бірі болуы мүмкін.
Өзгерістердің мәні: қатаң шектеулерден икемділікке
«Trade-through rule» деп аталатын 611-ереже басқа сауда алаңдарындағы ең жақсы ұсыныстардан нашар бағамен мәмілелерді орындауға тыйым салады. 610(e) ережесі балама биржалардағы бағаларды бұғаттауы немесе қиылысуы мүмкін котировкаларды көрсетуді шектейді. SEC басшысы Пол Аткинстің мәлімдеуінше, бұл екі механизм де жиырма жыл бойы қолданылып келеді, бірақ уақыт өте келе «күтпеген салдарлар» туғызып, инновацияларға тежеуішке айналды.
Жеке өзім мұнда DeFi-дің технологиялық шектеулерімен тікелей байланысты көремін. Автоматты маркетмейкерлер (AMM) математикалық формулалар негізінде жұмыс істейді және Nasdaq сияқты орталықтандырылған биржалардың өтімділігін нақты уақытта ескере алмайды. Бұл ережелердің жойылуы токенделген акцияларды децентрализацияланған пулдарда саудалауды заңды тұрғыдан мүмкін емес еткен негізгі кедергіні жояды.
Сарапшылардың пікірі: бұл нарық үшін нені білдіреді
Galaxy Digital зерттеу бөлімінің басшысы Алекс Торн бұл бастаманы «токенделген акциялар үшін ең үлкен серпілістердің бірі» деп атады. Оның айтуынша, AMM дәстүрлі биржада баға жақсырақ болғандықтан мәмілені тоқтата алмайды – ережелер жойылғаннан кейін токенделген активтер DeFi пулдарында заңды түрде айналыса алады. Бұл нақты активтердің (RWA) шынайы, имитациялық емес токенизациясына жол ашады.
Қатаң шектеулердің орнына SEC мәмілелердің «ең жақсы орындалуы» қағидатына негізделген икемді тәсілді енгізуді жоспарлап отыр. Бұл брокерлер мен платформалар клиент үшін оңтайлы нәтижеге қол жеткізуге міндетті болады, бірақ дамуды тежеген нақты техникалық нормаларға байланыстырылмайды.
Мерзімдері мен перспективалары
Ұсыныстың жұртшылық талқылауы Федералды тізілімде жарияланғаннан кейін 60 күнге созылады. SEC түпкілікті шешімді 2027 жылдың бірінші тоқсанында қабылдайды деп күтілуде. Осы уақытқа дейін қолданыстағы нормалардан уақытша ерекшеліктермен токенизация бойынша пилоттық жобаларды іске қосу мүмкін. Алайда, SEC комиссары Хестер Пирс бұрын ескерткендей, синтетикалық активтерді шығаруға рұқсат күтуге болмайды – реттеуші бұл мәселеде консервативті көзқараста.
Менің талдауым: 611 және 610(e) ережелерінің жойылуы – бұл жай техникалық түзету емес, реттеу философиясындағы түбегейлі өзгеріс. SEC 2005 жылғы нарық архитектурасы децентрализацияланған қаржымен үйлеспейтінін іс жүзінде мойындап отыр. Егер өзгерістер қабылданса, біз DeFi-де токенделген акциялардың жарылыс тәрізді өсуін көреміз, бұл дәстүрлі биржалардан AMM пулдарына өтімділіктің ағып кетуіне әкелуі мүмкін. Алайда инвесторлар тәуекелдерді есте ұстауы керек: мәмілелердің орындалуын орталықтандырылған бақылаудың болмауы құбылмалылықты арттырып, манипуляциялар үшін жаңа осалдықтар туғызуы мүмкін. Бұл – бостандық үшін төлем, және нарық бұған дайын болуы керек.