Майкл Сейлор нақты мәлімдеме жасады: Strategy (бұрынғы MicroStrategy) компаниясының жиынтық резервтік капиталы енді S&P 500 индексіндегі барлық қаржы компанияларының көрсеткіштерінен асып түседі. Жалғыз ерекшелік — Уоррен Баффеттің империясы, Berkshire Hathaway. Алайда, мен өз талдауым барысында анықтағандай, бұл көрсеткіш маңызды ескертпелерді талап етеді.
Осы амбициялық мәлімдеменің негізінде компанияның меншікті есептеу әдістемесі жатыр. Strategy компаниясының инвесторларға арналған ресми презентациясында $15 млрд көлеміндегі қарапайым сома көрсетілген, бұл жария салыстырулардың дұрыстығы туралы ойландырады.
Рекордтық резервтерге жол
Strategy балансында — 845 050 BTC көлеміндегі алып қор. Компания алғашқы партияны 2020 жылдың тамызында сатып алған, 21 454 биткоинге $250 млн жұмсаған. Бүгінде бұл монеталар шамамен $65,2 млрдқа бағаланады. Сатып алулар 31 тамызда он апталық үзілістен кейін қайта жанданды: компания $370 млн сомаға 4 603 BTC қосты.
$6,7 млрд долларлық активтерді есепке алғанда, жалпы резервтер $72,3 млрдқа жетеді. Айта кету керек, бас директор Фонг Ле сол күні шамамен бірдей соманы — $72 млрд шамасында атаған, бұл деректердің дұрыстығын растайды.
Ле сонымен қатар таза кредиттік левередждің жоқтығын атап өтті. $6,714 млрд көлеміндегі долларлық активтер салыстырмалы мөлшердегі қарызбен толықтай дерлік өтеледі, бұл капитал құрылымын бір қарағанда көрінетіннен гөрі тұрақты етеді.
Кемшілігі бар әдістеме
Негізгі нюанс: Total Reserve Capital көрсеткіші аға талаптарды — ең алдымен өтелуге тиіс міндеттемелерді елемейді. Банктер үшін бұл депозиттер. Дәл осы себептен JPMorgan компаниясында бұл көрсеткіш терең минусқа — шамамен $1,35 трлнға кетеді.
Графикте Strategy $66 млрд деңгейінде тұр. 30 тамыздағы презентация $21,5 млрд аға талаптарды көрсетеді, оның ішінде $14,8 млрд — артықшылықты акциялар, ал таза резервтер $50,7 млрд құрайды. $66 млрд көрсеткіші тек артықшылықты акцияларды есептен шығарғанда пайда болады, ал банктік депозиттер формулада қалады.
Мұндай тәсіл резервтердің аға міндеттемелерге қатынасын жасанды түрде жоғарылатады. Графикте ол 10,75 құрайды, бірақ артықшылықты акцияларды қосқанда 3,4-ке дейін төмендейді. Strategy компаниясының өзі презентацияда бұл көрсеткішті «маңызды ескертпелері бар метрика» деп атайды, бұл оның екіұштылығын ғана растайды.
Салыстыру үшін: Berkshire есебі 30 маусымдағы жағдай бойынша $365,5 млрд қолма-қол ақша мен қазынашылық облигацияларды көрсетеді — бұл көрсеткішті оңай тексеруге болады. Ал компанияның рейтингтегі орны — енді жоқ.
Менің үкімім: Сейлордың мәлімдемесі — тамаша PR-қадам, бірақ Strategy компаниясын стандартты емес метриканы қолданып банктермен салыстыру, ең болмағанда, дұрыс емес. Инвесторларға қарыздың активтерге қатынасы сияқты дәстүрлі көрсеткіштерге назар аударған жөн, назар аудару үшін жасалған маркетингтік құрылымдарға емес.