Сбербанк басшысы Герман Греф Ресей Банкі негізгі мөлшерлемені төмендету процесінде «тактикалық үзілістер» жасауы мүмкін екенін жоққа шығармады. Қаржы корпорациясы жыл соңына қарай мөлшерлеме бойынша өз болжамын 13–13,5% деңгейінде сақтап отыр, бұл нарық күтулеріндегі сақтық оптимизмді көрсетеді.
Мұндай мәлімдеме Шығыс экономикалық форумында (ШЭФ) айтылды, онда ақша-несие саясатының одан әрі бағдарлары талқыланды. Реттеушінің директорлар кеңесінің алдағы отырысы 11 қыркүйекке жоспарланған және дәл осы отырыс Орталық банк көңіл-күйінің негізгі индикаторы болады.
Сақтық — жаңа тренд ретінде
Менің бағалауымша, Грефтің сөздері нақты жағдайды көрсетеді: нақты пайыздық мөлшерлеме жеткілікті жоғары болып қалуда, бұл реттеушіге маневр жасауға мүмкіндік береді, бірақ асығыс шешімдер қабылдауға емес. Сбербанкте төмен қарай түзу қозғалыс күтілмейді — керісінше, ықтимал тоқтаулармен тегіс траектория туралы сөз болып отыр.
Банк басшысы мұндай сақтықты Орталық банктің әр қадамды өлшеп-пішу қажеттілігімен түсіндіреді. Реттеушіге инфляциялық күтулерден бастап сыртқы шоктарға дейінгі факторлар жиынтығын бағалау үшін уақыт қажет, содан кейін ғана одан әрі жұмсарту туралы шешім қабылдайды. Дәл осы себепті Сберде мөлшерлеменің төмендеу қозғалысында үзілістер болуы мүмкін деп есептейді.
Бұл ұстаным реттеушінің өзінің соңғы сигналдарымен үйлеседі. 24 шілдедегі отырыста директорлар кеңесі мөлшерлемені жылдық 14,25%-дан 14%-ға дейін төмендетті, алайда тамыз айының соңында Орталық банк одан әрі жұмсарту кеңістігінің тарылғанын мәлімдеді. Айта кетерлігі, Ресей Банкінің төрайымы Эльвира Набиуллина бұрын мөлшерлеменің көтерілуін де жоққа шығармаған — мұндай сценарий инфляциялық динамика нашарлаған жағдайда үстелде қалып отыр.
Болжамдардың алшақтығы және Орталық банк сценарийлері
Сбербанк пен реттеушінің нақты сандар бойынша болжамдарының алшақтығы қызықты. Банк жыл қорытындысы бойынша мөлшерлемені 13–13,5% деңгейінде күтеді, ал Орталық банктің өзі 2026 жылы 14,5–14,6% деңгейін болжайды. Бұл алшақтық нарық қатысушыларының инфляцияның 4% мақсатты деңгейге қайта оралу жылдамдығын қаншалықты әртүрлі бағалайтынын айқын көрсетеді.
Мемлекеттік Думаның қаржы нарығы жөніндегі комитет төрағасы Анатолий Аксаков та қыркүйекте мөлшерлемені төмендетудің тоқтауы мүмкін екенін ескерткен. Ол жақын арадағы отырыста үзіліс болуын жоққа шығармады, ақшаның қымбаттауының ұзақ мерзімді тренді өзгеріссіз қалатынын атап өтті. Оның бағалауынша, жыл соңына қарай мөлшерлеменің 13%-ға және одан төмен төмендеуі мүмкін, бірақ бұл базалық сценарий емес — ол үшін отын нарығының тұрақтануы және бензин бағасының өсуі мен рубльдің әлсіреуінен туындаған қайталама әсерлердің бекімеуі қажет.
Реттеушінің өзі Ақша-несие саясатының негізгі бағыттары жобасында 2029 жылға дейінгі оқиғалардың дамуының төрт сценарийін ұсынды — базалықтан тәуекелдіге дейін. Базалық нұсқада 2027 жылы мөлшерлеме 10,5–12,5%-ға дейін төмендейді, ал инфляция 4% мақсатында бекітіледі. Тәуекелді сценарийде керісінше: 2027 жылы мөлшерлеме 19–21%-ға дейін көтерілуі мүмкін, ал инфляция 11–13%-ға дейін жеделдеуі мүмкін.
Мұндай алшақтық Сбердің неліктен тактикалық үзілістер туралы айтатынын түсіндіреді — реттеушіге оқиғалардың кез келген дамуында маневр жасау кеңістігін сақтау маңызды.
Менің қорытындым: нарық арзан ақша тез қайтып келмейтін жаңа шындыққа бейімделу фазасында тұр. Инвесторлар өз стратегияларына мөлшерлеменің құбылмалылығын енгізіп, сызықтық төмендеуге сенбеуі керек — үзілістер ерекшелік емес, нормаға айналады.