Негізгі мөлшерлеменің одан әрі траекториясы мәселесі барлық қаржы нарықтары үшін орталық тақырып болып қала береді, ал елдегі ірі банктің соңғы мәлімдемелері интриганы арттырады. Сбербанк басшысы Герман Греф Орталық банк ақша-несие саясатын жұмсарту процесінде «тактикалық үзілістер» жасауы мүмкін екенін жіберді. Шығыс экономикалық форумы аясында жасалған бұл мәлімдеме реттеушінің 11 қыркүйекке белгіленген директорлар кеңесінің алдағы отырысы алдында нарық қатысушыларының күтулерін айтарлықтай түзетеді.
Сақтық жаңа тренд ретінде
Жетекші ойыншылардың сигналдарын менің талдауым нарықтың жоғары белгісіздік фазасына еніп жатқанын көрсетеді. Греф нақты пайыздық мөлшерлеменің айтарлықтай жоғары болып қалатынын атап өтеді, бұл реттеушіге маневр жасау кеңістігін береді. Алайда, оның айтуынша, Орталық банкке төмен қарай қозғалысты жалғастырмас бұрын факторлардың жиынтығын және олардың инфляцияға әсерін бағалау үшін уақыт қажет. Сбербанкте тікелей төмендеу сызығын күтпейді, бірақ саясаттың өзгеруіне алғышарттарды да көрмейді.
Бұл ұстаным Ресей Банкінің өзінің соңғы әрекеттері мен риторикасымен үндеседі. Еске салайын, 24 шілдедегі отырыста мөлшерлеме 14,25%-дан 14%-ға дейін төмендетілді, алайда тамыз айының соңында реттеуші одан әрі жұмсарту кеңістігінің тарылғанын мәлімдеді. Сонымен қатар, Орталық банк басшысы Эльвира Набиуллина мөлшерлемені көтеру мүмкіндігін де жоққа шығармады. Мұндай риторика жаһандық өтімділікке сезімтал криптовалюталарды қоса алғанда, активтердің барлық кластары үшін өте құбылмалы фон жасайды.
Болжамдардың алшақтығы және Орталық банк сценарийлері
Сбербанк пен реттеушінің жыл соңындағы соңғы нүкте бойынша болжамдары айтарлықтай ерекшеленетіні назар аударарлық. Банк жыл қорытындысы бойынша мөлшерлемені 13–13,5% деңгейінде күтеді, ал Орталық банк 2026 жылға арналған болжамдарында 14,5–14,6% диапазонын қамтиды. Бағалаулардағы бұл алшақтық нарық қатысушыларының инфляцияның 4% мақсатты деңгейге оралу жылдамдығын қаншалықты әртүрлі бағалайтынын көрсетеді.
Орталық банктің өзі ақша-несие саясатының негізгі бағыттары жобасында 2029 жылға дейін оқиғалардың дамуының төрт сценарийін ұсынды. Диапазон өте кең: инфляция мақсатты деңгейде болған кезде 2027 жылы мөлшерлемені 10,5–12,5%-ға дейін төмендетуді болжайтын базалық сценарийден мөлшерлеме 19–21%-ға дейін секіруі мүмкін, ал инфляция 11–13%-ға дейін жеделдеуі мүмкін тәуекелді сценарийге дейін. Дәл осы айыр трендтің арзандауына емес, мүмкін болатын үзіліске қатысты Мемлекеттік Думаның қаржы нарықтары жөніндегі комитет төрағасы Анатолий Аксаковты қоса алғанда, истеблишмент ішінде де айтылуының себебін түсіндіреді.
Менің сараптамалық көзқарасым: Ірі экономиканың монетарлық саясатындағы мұндай белгісіздік криптонарық үшін сақтыққа сигнал болып табылады. Мөлшерлеменің өсуі немесе тіпті оның төмендеуіндегі ұзақ үзіліс рубль құралдарының жоғары кірістілігін қолдап, өтімділікті тәуекелді активтерден алшақтатады. Алайда, мөлшерлеменің біртіндеп төмендеуін болжайтын Орталық банктің базалық сценарийі цифрлық активтерді қоса алғанда, баламалы инвестицияларға қызығушылықтың ұзақ мерзімді өсуі үшін оң фактор болып қалады.