Крипторыноктың ірі ойыншылары — Grayscale, Andreessen Horowitz (a16z) және Crypto Council for Innovation — АҚШ-тың Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссиясына (SEC) жаңа биржалық өнімдерді реттеу тәсілін қайта қарауды талап етіп, ұжымдық өтініш жолдады. Шағымдардың мәні реттеушінің әрбір құралдың құрылымы мен тәуекел профиліндегі іргелі айырмашылықтарды елемей, ETF іске қосуға арналған барлық өтінімдерді «бір қалыпқа келтірмеуі» керек екендігіне саяды.
Менің талдауымда бұл көптен күтілген сигнал. Нарық қарапайым споттық биткоин-өнімдерінен фьючерстерге, опциондарға және аралас портфельдерге негізделген ETF-терді қоса алғанда, күрделі гибридті құрылымдарға көшті. Оларға 1940 жылғы Инвестициялық компаниялар туралы заңның ескірген нормаларын қолдану — инновацияларды жасанды түрде тежеу және эмитенттер үшін құқықтық белгісіздік тудыру деген сөз.
Саланың негізгі талаптары
Өтініште базалық активтері бағалы қағаздар болып табылмайтын өнімдерге дәстүрлі қорлар үшін әзірленген ережелерді автоматты түрде таратуға жол берілмейтіндігі атап көрсетілген. Бұл әсіресе алтын немесе тауар фьючерстері сияқты физикалық активтермен қамтамасыз етілген ETF-терге өзекті, мұнда бағалау мен өтімділік механикасы акциялар мен облигациялардан түбегейлі ерекшеленеді.
Нақты ұсыныстардың ішінде — өтінімдерді қараудың нақты және болжамды мерзімдерін енгізу, сондай-ақ құпия алдын ала келісу механизмін құру. Соңғысы эмитенттерге коммерциялық тұрғыдан сезімтал мәліметтерді жария түрде ашпай-ақ, ерте кезеңдерде SEC-тен кері байланыс алуға мүмкіндік береді, бұл қазіргі уақытта нарыққа шығуға елеулі кедергі болып отыр.
Бастаманың әртүрлі бизнес-модельдері бар компаниялардан шығуы көрсеткішті: активтерді басқарушы, венчурлық қор және салалық альянс. Бұл SEC-тің қазіргі реттеу тәжірибесі цифрлық активтердің даму қарқынына сәйкес келмейтіндігі туралы индустриядағы консенсусты көрсетеді. Бұл ережелерді қайта қарамастан, АҚШ крипто-ETF саласындағы көшбасшылықты реттеушілері «бірдей әрекет — бірдей тәуекел» қағидатын бұрыннан қолданатын, формальды жіктеу тәсілін емес, икемді юрисдикцияларға беріп жіберу қаупіне ұшырайды.
Менің қорытындым: SEC-ке қысым тек күшейе түседі, әсіресе споттық биткоин-ETF-терді мақұлдаудағы соңғы прецеденттерден кейін. Егер реттеуші қарсы бармаса, біз Grayscale-дің SEC-ке қарсы ісінде осы жолды өтіп, жеңіп шыққан эмитенттерден сот талаптарының толқынын көре аламыз. Мәселе тек Вашингтонның бейімделгіш реттеу — бұл жеңілдік емес, американдық қаржы нарығының бәсекеге қабілеттілігін сақтаудың қажетті шарты екенін қаншалықты тез түсінетіндігінде.