Американдық крипто нарығы жетілу кезеңіне еніп келеді және бұл негізгі ойыншылар — Grayscale, a16z және Crypto Council for Innovation позициясынан айқын көрінеді. Олар SEC-ке жолдаған үндеулерінде жаңа биржалық өнімдерге бірыңғай көзқарастан бас тартуды талап етеді. Бұл бюрократиялық қыңырлық емес, жүйелік мәселе: реттеуші ескірген шеңберлерді мүлдем жаңа қаржы құралдарына кигізуге тырысуда.
Шағымдардың мәні әрбір цифрлық активтерге арналған ETF-тің құрылымы, тәуекел деңгейі және базалық қамтамасыз етілуі бойынша бірегей екендігіне саяды. Оларды біртұтас санатқа біріктіру — активтің техникалық және құқықтық табиғатын елемеу деген сөз. Мысалы, стейкингке негізделген өнім классикалық биткоинге негізделген қордан мүлдем өзгеше операциялық тәуекелдерді алып жүреді. Оларды бір үлгімен бағалау — инновацияларды түп-тамырымен жоюы мүмкін әдіснамалық қателік.
Негізгі қақтығыс: бағалы қағаздар vs. тауарлық активтер
Investment Company Act ережелерінің базалық активі бағалы қағаз болып табылмайтын өнімдерге автоматты түрде таралуы ерекше алаңдаушылық тудырады. Бұл құқықтық абсурд: егер токен тауар ретінде жіктелсе, қор құралдарына арналған нормаларды қолдану қосарланған реттеуді және эмитенттер үшін болжамсыз шығындарды тудырады. Нарық ескі үлгілерді соқыр көшіруді емес, нақты саралауды сұрайды.
Нақты ұсыныстардың ішінде — өтінімдерді қараудың болжамды мерзімдерін және құпия алдын ала келісу механизмін енгізу. Бұл бүгінде құжаттарды тапсыру кезеңінде де кепілдіксіз, жылдар бойы шешім күтуге мәжбүр эмитенттер үшін белгісіздікті төмендетеді. Процестің ашықтығы — бұл жеңілдік емес, институционалдық капиталды тартудың базалық шарты.
Менің талдауым: SEC айрықша жолда тұр — не крипто-ETF жеке сараптаманы қажет ететінін мойындау, не әмбебап тыйымдармен нарықты тежеуді жалғастыру. Екінші жол өзінің тиімсіздігін көрсетті: реттеуші баяулаған кезде, капитал офшорлық юрисдикцияларға кетеді. Болжамдылық пен икемділік — цифрлық активтер үшін жаһандық бәсекеде американдық қаржы жүйесінің бәсекеге қабілеттілігін сақтаудың жалғыз жолы.