Ресей Банкі ақша-несие саясатының негізгі бағыттарының жаңартылған жобасын ұсынды, онда 2029 жылға дейінгі кезеңге экономиканың дамуының төрт түрлі сценарийі қарастырылған. Олардың кез келгенінде негізгі мөлшерлеме инфляция бойынша мақсатқа жетудің құралы болып қалады, алайда оның қозғалыс траекториясы түбегейлі ерекшеленеді.
Регулятор сондай-ақ мөлшерлемені қолдану тәртібінің өзгергенін хабарлады: енді ол дүйсенбіден емес, директорлар кеңесінің отырысынан кейінгі сәрсенбіден бастап күшіне енеді. Отырыстардың өзі бұрынғыша жұма күндері өтеді. Бұл нарықтың операциялық логикасын жеңілдететін техникалық, бірақ көрсеткіш жаңалық.
Базалық сценарий: нормаға біртіндеп қайта оралу
Базалық нұсқада Орталық банк мөлшерлеменің ағымдағы деңгейден 2026 жылы 14,5–14,6%-ға, содан кейін 2027 жылы 10,5–12,5%-ға және 2028 жылға қарай 8–9%-ға төмендеуін күтеді. Инфляция бұл ретте 2026 жылы 6–7%-ға дейін баяулап, 2027 жылдан бастап мақсатты 4%-ға жетуі тиіс. ЖІӨ өсімі келесі жылы 0–1% деңгейінде және 2027–2029 жылдар аралығында 1,5–2,5% болжанады.
Дезинфляциялық және проинфляциялық сценарийлер
Дезинфляциялық сценарий бағаның тезірек салқындауын болжайды: 2027 жылы инфляция 3–4% және сол кезеңде мөлшерлеме 9–11% болады. Проинфляциялық нұсқада, керісінше, регулятор 2027 жылы мөлшерлемені 13–15% деңгейінде сақтауға жол береді, бұл инфляциялық күтулер мен бюджеттік ынталандырулардың тұрақтылығын көрсетеді.
Тәуекел сценарийі: мөлшерлеме 21%-ға дейін
Ең үлкен қызығушылықты тәуекел сценарийі тудырады, онда Орталық банк сыртқы және ішкі жағдайлардың күрт нашарлауын қарастырады. Мұнда мөлшерлеме 2027 жылы 19–21%-ға, ал инфляция 11–13%-ға дейін өсуі мүмкін. Бұл ретте ЖІӨ 2027–2028 жылдары тиісінше 3–4% және 1,5–2,5% минусқа түседі. Бұл экономика үшін қатаң, бірақ шынайы стресс-тест.
Бюджет және қолма-қол ақша: жаңа басымдықтар
Бөлек атап өтейін, Орталық банк бюджет саясатының инфляция факторы ретіндегі рөлін күшейтті. Кеңейтілген фискалдық серпін сұраныстың басқа компоненттерінің ұстамды динамикасын талап етеді, бұл монетарлық саясатты жұмсарту мүмкіндігін қысқартады. Сондай-ақ регулятор 2026 жылдың бірінші жартыжылдығында айналыстағы қолма-қол ақшаның өсуін тіркейді, мұны депозиттік мөлшерлемелердің төмендеуімен және азаматтардың «қол астында» өтімділікке ие болу ниетімен байланыстырады.
Менің көзқарасым: төрт сценарийдің жариялануы — бұл жай болжам емес, нарыққа кез келген нәтижеге дайындық туралы сигнал. Рубль активтеріне инвестиция салатындар үшін 21% мөлшерлемемен тәуекел сценарийі — инфляциялық және валюталық тәуекелдерді хеджирлеу қажеттілігі туралы ескерту. Базалық жағдайда біз біртіндеп жұмсартуға айқын бағдарды көреміз, бұл қарыз нарығы үшін оң, бірақ тек бюджет тәртібі сақталған жағдайда.