Ресей Банкі ақша-несие саясатының жаңартылған траекториясын ұсынды, оның негізіне 2029 жылға дейін экономиканың дамуының төрт ықтимал сценарийін салды. Нарықтар үшін негізгі сигнал — реттеуші тәуекелдік сценарий іске асқан жағдайда негізгі мөлшерлеменің экстремалды деңгейлерге қайта оралуын ресми түрде мойындайды, бұл қарыз алу құнына және рубль активтерінің тартымдылығына тікелей әсер етеді.
Жаңа тәртіп: мөлшерлеме сәрсенбіден бастап қолданысқа енеді
Орталық банк директорлар кеңесі мөлшерлемені қолдану регламентін өзгертеді. Шешімдер бұрынғыдай жұма күндері қабылданады, алайда жаңа мән дүйсенбіден емес, қазіргідей, ал жақын маңдағы сәрсенбіден бастап күшіне енеді. Бұл техникалық, бірақ маңызды өзгеріс: ол нарық қатысушыларына позицияларды бейімдеу үшін қосымша демалыс күндерін береді, апта басындағы құбылмалылықты төмендетеді.
Реттеуші атап өтеді: мөлшерлеменің өзгеруінің сұраныс пен бағаға толық әсері тек 3–6 тоқсаннан кейін байқалады. 1–1,5 жыл көкжиегінде жаңа шоктар болмаған жағдайда, Орталық банк инфляцияны уақытша ауытқу кезінде де мақсатқа қайтара алады.
Инфляциялық мақсат және қайта қарау көкжиегі
Жылдық инфляцияның мақсатты деңгейі өзгеріссіз қалады — 4%. 2028 жылға дейін аяқтау жоспарланған ақша-несие саясатына ағымдағы шолу аясында реттеуші мақсатты төмендетудің ықтимал алғышарттарын талдайды. Егер шешім қабылданса, бұл туралы нақты өзгерістен бірнеше жыл бұрын хабарланады — мұндай тәсіл бизнес пен үй шаруашылықтарының инфляциялық күтулерін алдын ала тұрақтандыруға бағытталған.
Төрт сценарий: жұмсақ қонудан шокқа дейін
Базалық сценарий мөлшерлеменің біртіндеп төмендеуін болжайды: 2026 жылы 14,5–14,6%, 2027 жылы 10,5–12,5%, 2028 жылы 8–9% және 2029 жылы 7,5–8,5%. Бұл ретте инфляция келесі жылы 6–7%-ке дейін баяулайды және 2027 жылға қарай мақсатты 4%-ке шығады. 2026 жылы ЖІӨ өсімі 0–1% диапазонында күтіледі, одан әрі — жыл сайын 1,5–2,5%.
Дезинфляциялық сценарий — оңтайлырақ: мөлшерлеме 2027 жылы 9–11%-ке дейін төмендейді, инфляция — 2027 жылы-ақ 3–4%-ке дейін, ал ЖІӨ 2,5–3,5%-ке дейін үдейді.
Проинфляциялық сценарий — азырақ қолайлы: мөлшерлеме 2027 жылы 13–15% деңгейінде қалады, инфляция — 4,5–5,5%, ал экономика өсімі 1–2%-ке дейін баяулайды.
Тәуекелдік сценарий — ең қатаңы. Мұнда Орталық банк 2027 жылы мөлшерлемені 19–21%, инфляцияны 11–13% және ЖІӨ-нің 3–4%-ке төмендеуін салады. 2028 жылы мөлшерлеме 14–16% деңгейінде қалады, тек 2029 жылға қарай экономиканың 2–3% өсуімен қалпына келу басталады.
Бюджет және қолма-қол ақша: жаңа шектеулер
Реттеуші алдағы жылдары бюджеттік импульс бұрынғы бағалардан күштірек болатынын мойындады. Бұл саясатты жұмсарту үшін аз кеңістікті білдіреді: шектеулі ресурстар кезінде мемлекет тарапынан кеңейтілген сұраныс ішкі сұраныстың басқа компоненттерінің неғұрлым ұстамды динамикасын талап етеді.
Орталық банк бөлек 2026 жылдың бірінші жартыжылдығында айналыстағы қолма-қол ақшаның өсуін атап өтті, бұл 2024–2025 жылдардағы көрсеткіштерден асып түсті. Бұл депозиттік мөлшерлемелердің төмендеуімен және азаматтардың қолма-қол ақшасыз төлемдегі ақаулар жағдайында өтімділікке ие болу ниетімен байланысты. Реттеуші бұл процесті табиғи деп санайды және қолма-қол ақша үлесін қысқартудың ұзақ мерзімді үрдісіне қайшы келмейді.
Менің көзқарасым: төрт сценарийдің жариялануы — бұл жай болжам емес, күтулерді басқару құралы. Нарық қазір базалық траекторияны салып жатыр, бірақ 2028 жылға дейін екі таңбалы мөлшерлемемен тәуекелдік сценарий — рубль облигациялары мен өтімділікке сезімтал криптоактивтерге инвестициялаушылар үшін елеулі сигнал. Бюджет пен сыртқы шоктар бойынша жоғары белгісіздік жағдайында, нақты траектория базалыққа қарағанда проинфляциялық сценарийге жақынырақ болатынын жоққа шығармас едім.