Халықаралық есеп айырысу банкінің (BIS) басшысы Пабло Эрнандес де Кос Джексон-Хоулдағы ФРС симпозиумында жаһандық қаржы архитектурасы контекстінде стейблкоиндердің болашағына қатаң баға берді. Оның айтуынша, «тұрақты монеталар» түбегейлі шектеулерге тап болады, бұл олардың бүкіл экономика ауқымында сенімді төлем құралына айналуына кедергі келтіреді.
Стейблкоиндер үшін негізгі кедергілер
Өз сөзінде де Кос бірнеше жүйелік мәселелерді атап өтті, олардың ішінде — нарықтың фрагментациясы, әртүрлі блокчейн-платформалар арасындағы үйлесімділіктің жеткіліксіздігі, ақшаны жылыстатуға қарсы күрес (AML) талаптарын сақтаудағы қиындықтар және мемлекеттердің ақша егемендігіне тікелей тәуекелдер. Ол стейблкоиндер тар мамандандырылған міндеттер үшін пайдалы болуы мүмкін екенін, алайда олардың жаһандық ауқымда күнделікті трансакциялардың негізі ретінде қолданылуы сенімсіз көрінетінін атап өтті.
Балама ретінде BIS токенделген банктік депозиттерді ұсынады. Регулятордің пікірінше, бұл құрал дәстүрлі банктік жүйемен ажырамас байланысты сақтайды және блокчейн-технологияларды қолданыстағы қаржы инфрақұрылымына неғұрлым органикалық түрде интеграциялауға мүмкіндік береді. Дегенмен, де Кос токенделген депозиттерде де үйлесімділік, реттеу және корпоративтік басқаруға қатысты шешілмеген мәселелер қалып отырғанын мойындады.
Эмитенттерге қадағалауды күшейту
BIS басшысының ұстанымы ұйымның аналитикалық бөлімшесі — Financial Stability Institute (FSI) жаңа зерттеуінің жариялануымен уақыт бойынша сәйкес келді. Баяндамада регуляторлар әртүрлі юрисдикциялардағы стейблкоиндерді шығару ережелерін талдап, тәсілдердегі елеулі алшақтықтарды анықтады. Авторлар шығаруды, өтеуді және резервтерді басқаруды эмитенттің базалық функционалы ретінде қарастыруды ұсынады, ал қосымша операциялар — несиелеу, стейкинг немесе кастодиалдық қызметтер — тәуекелдер профилін едәуір өзгертіп, қосымша қорғаныс механизмдерін талап етуі мүмкін.
Банктік емес эмитенттермен жағдай ерекше алаңдаушылық тудырады. Банктер үшін консолидацияланған қадағалау шектеулері қолданылса, басқа сегменттердегі ірі ойыншылар оларды жеке заңды тұлғалар арқылы айналып өте алады. Осыған байланысты BIS қадағалауды нақты эмитент деңгейінен бүкіл корпоративтік топқа кеңейтуді талап етеді.
Екі тәсілдің қақтығысы
Де Костің мәлімдемесі стейблкоиндер нарығының қарқынды өсуі және оларда долларды нығайту құралы мен АҚШ мемлекеттік облигацияларына қосымша сұраныс көзін көретін американдық биліктің неғұрлым қолайлы ұстанымы аясында айтылды. Алайда BIS басқа көзқарасты ұстанады, мамандандырылған сценарийлерге арналған криптоактивтер мен жаппай төлемдер инфрақұрылымын бөлуді ұсынады. Бұл стейблкоиндердің DeFi-де, трансшекаралық есеп айырысуларда және криптосаудада өз рөлін сақтайтынын, бірақ олардың дәстүрлі төлем жүйесіне әсері шектеулі болатынын білдіреді.
Айта кету керек, BIS бұған дейін стейблкоиндердің жаппай өтелуіне байланысты тәуекелдерді көрсеткен болатын: эмитенттер қысқа мерзімді мемлекеттік облигациялардың едәуір портфельдерін ұстайды, ал қаражаттың күрт кетуі ақша нарықтарына қысым жасауы мүмкін. Ұйымның маусым айындағы жылдық есебінде де қазіргі «тұрақты монеталар» ақшаның негізгі қасиеттерін қамтамасыз етпейтіні және қаржы жүйесінің фрагментациясына ықпал ететіні атап өтілген болатын.
Менің пікірім: BIS ұстанымы теңгерімді, бірақ белгілі бір дәрежеде консервативті көрінеді. Стейблкоиндер нарығы тауашалық сценарийлерде өзінің өміршеңдігін дәлелдеді, алайда оларды токенделген депозиттердің пайдасына жаппай төлем инфрақұрылымынан толығымен алып тастау әрекеті инновацияларды баяулатуы мүмкін. Мәселе қай құрал жеңетінінде емес, регуляторлар олардың бірге өмір сүруі мен өзара толықтыруына жағдай жасай алатынында.