Тамыз айының бірінші жартысы рубль үшін өте сәтсіз болды — ресейлік валюта позицияларын айтарлықтай жоғалтты және 17-сіне қарай доллар 85,4 рубльге дейін секіріп, наурыз айының соңынан бергі максимумдарды жаңартты. Еуро өз кезегінде 99,2 рубль белгісіне жетті — бес айлық шың. Енді аналитиктер қыркүйекте рубльді не күтіп тұрғанын бағалауда екіге жарылды: болжамдар ауқымы оптимистік нығаюдан 82 рубльге дейін, доллар/рубль жұбының 93,5-ке кетуінің алаңдатарлық сценарийіне дейін созылады.
Қысым факторлары жойылған жоқ
Тамызда рубльдің әлсіреуі — бұл кездейсоқтық емес, бірнеше процестің заңды қорытындысы. Негізгі рөлді бюджет ережесі аясындағы Қаржыминінің операциялары ойнады, олар валютаны нарықтан алып кетеді, сондай-ақ жоғары геосаяси шиеленіс пен санкциялық тәуекелдер. Осыған экспорттық түсімнің ішкі нарыққа ағынының төмендеуін және импорт көлемінің өсуін қосыңыз — сурет толық болады.
Әсіресе экспорттаушылар алған түсім мен валютаның нарыққа нақты түсуі арасындағы алшақтық көрсеткіш. Тіпті Brent мұнайының бағасы барреліне $90-нан жоғары болғанда да, экспорттаушылар тарапынан сатылымдар минималды. Нәтижесінде валютаға сұраныс ұсыныстан тұрақты түрде асып түседі, бұл рубльге қысым жасайды. Толық емес ай ішінде ресейлік валюта долларға қатысты шамамен 6% жоғалтты — және бұл қымбат мұнай кезінде, бұл конъюнктуралық ауытқулар емес, құрылымдық проблемалар туралы айтады.
Үш сценарий: тұрақтанудан құлдырауға дейін
Нығаю сценарийі. Сарапшылардың бір бөлігі қыркүйекте рубльдің біршама нығаюы мүмкін екенін жоққа шығармайды. Қолдау көрсете алатындар: мұнайдың жоғары бағасы, рубль бойынша сақталып отырған нақты мөлшерлемелер, сондай-ақ маусымдық және ішкі саяси факторлар. Тарихи тұрғыдан сайлаудан кейін рубль алты жағдайдың төртеуінде нығайды, бірақ бұл сценарийдің қайталануы кепілдік емес. Қаржымині валюталық операциялардың параметрлерін түзетуі ықтимал — егер сатып алу көлемі қысқарса, бұл бағамды қолдайды. Доллар бойынша болжам — 82–86 рубль, еуро бойынша — 94–99, юань бойынша — 12,1–12,8.
Трендті сақтау сценарийі. Басқа аналитиктер доллар/рубль жұбының өсу трендінде қалып отырғанын көрсетеді. Жылдық максимумдарды 85 рубльден жоғары жаңартқаннан кейін 83-тен төмен техникалық кері шегініс болды, бірақ қыркүйекте жазғы шыңдарды қайта сынау мүмкін. Қаржыминінің сатып алулары, экспорттаушылардың валютаны аз сатуы және геосаяси тәуекелдер долларды қолдауды жалғастырады.
Күрт әлсіреу тәуекелі. Ең алаңдатарлық сценарий сауда балансы сальдосының нашарлауын және шекарааралық капитал ағындарының күшеюін болжайды. Бұл жағдайда доллар 93,5 рубльге дейін кете алады. Оқиғалардың мұндай даму нұсқасы Орталық банк тарапынан реакцияны талап ететін терең теңгерімсіздіктің сигналы болады.
Менің көзқарасым: Қазіргі жағдайда базалық сценарий рубльдің доллар үшін 84–87 диапазонында сақталуы, жергілікті максимумдарды сынау әрекеттерімен көрінеді. Дегенмен, негізгі тәуекел — сыртқы конъюнктура емес, экспорттаушылардың мінез-құлқы мен Қаржыминінің операциялары. Бұл факторлар өзгеріссіз қалғанша, рубльдің елеулі нығаюы туралы айту ерте.