Питер Шифф, биткоиннің ең дәйекті сыншыларының бірі, Strategy (MSTR) компаниясының бизнес-моделіне қайтадан шабуыл жасап, оған «өлім спиралін» болжады. Алайда нарық, шамасы, басқа пікірде: компания акциялары $137,4-ке дейін көтеріліп, бірінші криптовалютаның $80 000 белгісінен жоғары серпілісімен синхронды болды. Қараңғы болжамдар мен нақты динамика арасындағы бұл қарама-қайшылық — нарықтың қазіргі жағдайын түсінудің негізгі кілті.
Тамыз айының басынан бастап біз биткоин бағасы мен Strategy акцияларының құны арасындағы айқын корреляцияны байқап келеміз. Компанияның капитализациясы тікелей оның биткоин резервтеріне байланысты екенін ескерсек, бұл таңқаларлық емес. Алайда Шифф бұл өсуді фундаменталды емес, техникалық деп түсіндіреді. Оның логикасы бойынша, ралли инвесторлардың модельдің тұрақтылығына нақты сенімінен емес, қысқа позицияларды мәжбүрлеп жабудан туындаған. Ол жоғары импульс таусыла салысымен, нарық қатал шындыққа тап болатынын талап етеді.
Аюлы сценарий: дивидендтер — баяу әрекет ететін бомба
Шиффтің сыны жаңа емес, бірақ бұл оны кем салмақты етпейді. Оның басты дәлелі — Strategy компаниясының қазынашылық стратегиясы, ол жаңа қағаздар шығару есебінен артықшылықты акциялар бойынша дивидендтер төлеуді көздейді. Мұндай схема, оның пікірінше, компанияны BTC бағамының кез келген елеулі төмендеуі кезінде өте осал етеді. Егер биткоин бағасы құлай бастаса, компания не қолайсыз жағдайларда капитал тартуға, не резервтерді сатуға мәжбүр болады, бұл өздігінен құлдырауды тудыруы мүмкін. Ол бірнеше ай бойы ескертіп келе жатқан «өлім спиралі» дәл осы.
Сэйлордың жауабы: ирония мен сенімділік
Strategy компаниясының атқарушы төрағасы Майкл Сэйлор қарсыласының шабуылдарына өзіне тән өзін-өзі ирониямен жауап берді. Ол X әлеуметтік желісіндегі аккаунтында жасанды интеллектпен жасалған қысқа бейнеролик жариялады, онда ол Испанияның бір жерінде бұқаның үстінде отыр. Бұл бейне — жай келемеж емес, өз стратегиясына деген мызғымас сенімнің көрінісі. Сэйлор биткоин — мәңгі өсетін актив, ал кез келген уақытша түзетулер — позицияларды ұлғайту мүмкіндігі деген идеяны көпшілікке таратуды жалғастыруда.
Басқа сарапшылардың да бағасын өзгерте бастағаны көрсеткішті. Егер бұрын компанияға міндеттемелерді жабу үшін биткоиндерді сатуға тура келеді деген қауіптер айтылса, енді баға өсуі аясында бұл тәуекелдер екінші планға ығысып отыр. Нарық Strategy компаниясы өз міндеттемелерін қазынашылыққа зиян келтірмей қайта қаржыландыра алады деп сенген сияқты.
Шифф пен Сэйлор көзқарастарының полярлығы — бұл, шын мәнінде, дәстүрлі қаржы мен жаңа цифрлық экономика арасындағы дау. Шындық, жиі болатындай, бір жерде ортасында. Strategy тағдыры қазір толығымен биткоиннің қол жеткізілген деңгейлерде тұра алуына және раллиді жалғастыра алуына байланысты. Егер жоқ болса — Шиффтің болжамы өзін-өзі орындайтын болуы мүмкін. Егер иә болса — біз «бұқалық» стратегияның тағы бір триумфының куәгері боламыз.
Менің ойымша, қазіргі жағдай — нарративтер күресінің классикалық мысалы. Алайда, ашық позициялар мен ликвидациялар динамикасына қарап, мен Шиффтің дәлелдерін толығымен елемей алмаймын. Тек шорт-сквизбен қоректенетін өсу әрқашан нақты капитал ағынындағы өсуден гөрі тұрақтылығы төмен. Инвесторларға BTC-дің алғашқы елеулі түзетуінде MSTR акцияларының қалай әрекет ететінін мұқият бақылаған жөн — бұл бүкіл модельдің беріктігіне нағыз сынақ болады.