Биткоин $80 000 белгісінен жоғары сенімді түрде көтеріліп жатқанда, Strategy (MSTR) акциялары $137,4-ке жетіп, таңғаларлық өсім көрсетуде. Алайда, бірінші криптовалютаның белгілі скептигі Питер Шифф компанияның бизнес-моделіне тағы да сын тастап, оған сөзсіз күйреуді болжап отыр. Оның пікірінше, қазіргі ралли — инвесторлардың нақты қызығушылығы емес, қысқа позицияларды мәжбүрлі жабудан туындаған жасанды қысымнан басқа ештеңе емес.
Шифф айлар бойы Strategy үшін аю сценарийін дәйекті түрде қорғап келеді. Оның дәлелдерінің орталығы — артықшылықты акцияларға түсетін дивидендтік жүктеме, ол тек жаңа бағалы қағаздар эмиссиясы есебінен қаржыландырылады деп мәлімдейді. BTC құлаған жағдайда, бұл құрылым, оның айтуынша, классикалық «өлім спираліне» айналады: компания міндеттемелерді жабу үшін биткоиндерді сатуға мәжбүр болады, бұл бағаны құлатып, одан әрі сатылымдарды тудырады. Ол MSTR-ді «скам» деп атап, мұндай схеманың өлімге әкелетін салдары туралы ескерткен болатын.
Сэйлор ирониямен жауап береді
Strategy компаниясының атқарушы төрағасы Майкл Сэйлор қарыздар болып қалмады. Оның жауабы — X әлеуметтік желісінде жарияланған қысқа AI-генерацияланған бейнеролик, онда ол бұқаның үстінде сенімді отыр. Бұл қимыл — жай келемеж емес, компанияның бірінші криптовалютаның ұзақ мерзімді өсіміне құрылған стратегиясына деген мызғымас сенімнің көрінісі. Еске салайын, бұған дейін сарапшылар акциялардың секіруін дәл осы дүрбелең көңіл-күйдің төмендеуімен және BTC мәжбүрлі сатылымдары туралы әңгімелердің тоқтауымен байланыстырған болатын.
Полярлық бағалаулар Strategy моделін қабылдаудағы түбегейлі алшақтықты көрсетеді. Шифф тек алғашқы түзетуде құлайтын нәзік тепе-теңдікті ғана көреді. Ал Сэйлор биткоиннің бычий циклі аяқталудан алыс екеніне бәс тігеді. Мәселе тек BTC раллиі нақты қарсылыққа тап болғанда кімнің дұрыс болатынында.
Менің талдауым: MSTR-дің қазіргі өсімі — қаржылық левередж эффектісінің классикалық мысалы. BTC өсіп жатқанда, компания акциялары нарықтан озып кетеді, бірақ түзету сәтінде құбылмалылық екі жақты болады. Шиффтің дәлелдерінде логика жоқ емес, алайда ол негізгі факторды — BTC-ге макроактив ретіндегі институционалдық сұранысты елемейді. Егер бұл үрдіс сақталса, «өлім спиралі» тек теориялық сценарий болып қала береді.