Қоғамдық майнерлер стратегиясындағы тарихи өзгеріс барған сайын айқын бола түсуде. 2026 қаржы жылының төртінші тоқсанының қорытындысы бойынша, 30 маусымда аяқталған, IREN компаниясы алғаш рет бұлтты ИИ-қызметтерінен түскен кірістің биткоин өндіруден түскен кірістен асып түскенін тіркеді: тиісінше $70,5 млн қарсы $66,7 млн. Бұл жай тоқсандық ауытқу емес, бизнес-модельдің түбегейлі трансформациясының маркері.
ИИ-инфрақұрылымға көшу оңай болған жоқ. Компания $684 млн мөлшерінде таза шығынды көрсетті, оның едәуір бөлігі — $450,4 млн — активтердің ақшалай емес құнсыздануымен байланысты. Мәселе AI Cloud қажеттіліктері үшін алаңдарды қайта жабдықтау аясында майнинг жабдықтарын пайдаланудан шығару туралы болып отыр. Жалпы тоқсандық кіріс $137,2 млн құрады, бұл алдыңғы кезеңнен шамамен 5% төмен. Сонымен қатар, ИИ-бұлттан түскен кіріс $33,6 млн-нан екі есе өсті, ал майнингтен түскен түсімдер $111,2 млн-нан шамамен 40% төмендеді.
Түзетілген EBITDA 68% — $59,5 млн-нан $19,2 млн-ға дейін қысқарды. Басшылық мұны персонал шығындарының өсуімен және AI Cloud-тың күтілетін масштабталуы алдындағы платформаға инвестициялармен түсіндіреді. Нарық дереу жауап берді: есептілік жарияланғаннан кейін IREN акциялары премаркетте төмендеді, бұл инвесторлардың стратегиялық бұрылыстың өтелу мерзіміне қатысты алаңдаушылығын көрсетеді.
Сектор өтпелі кезеңде
TeraWulf ұқсас динамиканы көрсетеді, дегенмен басқа екпінмен. Екінші тоқсанда компания $44,8 млн кіріс алды, оның $31,9 млн (шамамен 71%) жоғары өнімді есептеулер (HPC) үшін қуаттарды жалға беруге тиесілі болды. Майнинг бір жыл бұрынғы $47,6 млн-ға қарсы небәрі $12,8 млн әкелді. Lake Mariner кампусы маусым айының соңына қарай кіріс әкелетін 81 МВт сыни ИТ-қуатына ие болды, ал 6 шілдеде жаңа корпус іске қосылғаннан кейін көрсеткіш 102 МВт-қа дейін өсті. Алайда бұл әзірге табыстылықты қамтамасыз етпеді: түзетілген EBITDA $18,3 млн-ға минусқа кетті, ал таза шығын $755,7 млн-ға варранттардың ақшалай емес қайта бағалануына байланысты $939,9 млн-ға жетті.
Cipher Digital ертерек кезеңде: екінші тоқсанда $24,8 млн кірістің бәрі майнингке тиесілі болды, ал жаңа Black Pearl деректер орталықтары тамызда ғана тапсырыс берушіге беріле бастады. Компанияның шығыны $267,5 млн құрады. Riot Platforms қазірдің өзінде $23,2 млн деректер орталығы кірісін көрсетеді, бірақ ол әзірге биткоин өндіруден түскен $113,7 млн-нан төмен; инжинирингтік қызметтер тағы $37,3 млн қосты.
Менің талдауым: Тренд айқын — майнерлер ИИ-инфрақұрылым операторларына айналуда, бірақ бұл көшудің бағасы жоғары. Инвесторлар құбылмалылыққа дайын болуы керек: активтердің құнсыздануы мен варранттардың қайта бағалануы алдағы тоқсандарда есептілікке қысым жасайды. Негізгі мәселе — компаниялар нарық шыдамдылығын жоғалтқанға дейін энергетикалық қуаттарды тұрақты ИИ-кэшфлоға айналдыра ала ма.