Ethena қоры өзінің governance-токені ENA экономикасын түбегейлі өзгерту бойынша дауыс беруді бастады. Ұсыныс экожүйенің барлық дерлік таза табысын ашық нарықта активті бағдарламалық сатып алуға бағыттауды көздейді. Бұл жай ғана түзету емес — бұл протоколда құнды бөлу парадигмасының ауысуы.
Кірістілікті қайта инженериялау
Бастаманың мәні — «комиссияларды ауыстыру». Бұрынғыдай кірісті sUSDe ұстаушылар мен серіктестік бағдарламалар арасында бөлудің орнына, Ethena өнімдерінен, оның ішінде USDe стейблкоинінен түсетін барлық ақша ағыны ENA нарықтық сатып алуларына айырбасталады. Тәуекел комитеті ұсынысты мақұлдады, ал дауыс беру Snapshot-та басталды. Дегенмен, команда әзірге уақыт шеңберін ашпайды және жаңа модельдің қабылдануына кепілдік бермейді.
Билік пен зияткерлік меншікті шоғырландыру
Параллельді түрде Ethena Labs және Ethena Foundation Master Framework Agreement келісіміне қол қойды. Келісім шарттары бойынша, протоколдың барлық зияткерлік меншігі мен генерацияланатын құнға құқықтар тек Қордың қарамағына өтеді. Бұл активтерді басқару ENA ұстаушыларымен governance механизмдері арқылы жүзеге асырылады. Негізгі нюанс: жаңа келісім бойынша Ethena Labs инвесторлары жобаның ақша ағындарына қалдық құқықтарынан айырылады, бұл олардың ұзақ мерзімді монетарлық саясатқа әсерін күрт төмендетеді.
Разблокировкалардың дамокл қылышын жою
Жаңартулардың жеке блогы токеномикаға қатысты. Қор мен жетекші венчурлық инвесторлар өз санатындағы токендер үшін болашақ ай сайынғы разблокировкаларды жою туралы келісті. Еске салайын, инвесторларға ENA тұрақты ұсынысының 25% тиесілі болды — бұл 3,75 млрд монета. Бастапқы кесте бір жылдық клифф пен үш жылдық вестингті көздеді. Енді жаңа схемаға келіскен инвесторларға тиесілі разблокировкаланбаған активтер кестеден шығарылады. Команда токендері ескі кесте бойынша шығады.
Сонымен қатар, Қор соңғы тоғыз айда активтерді сатқан бірқатар ірі seed-инвесторлардан қалған блокталған ENA-ны сатып алу туралы мәлімдеді. Мәміле мәліметтері ашылмайды, бірақ фактінің өзі бақылауды шоғырландыруға ұмтылысты көрсетеді.
Нарық аналитикасы
Нарық реакциясы көп күттірмеді: тәулік ішінде ENA бағасы $0,16-ға жетіп, шамамен 12%-ға өсті. Салыстыру үшін, 2024 жылдың сәуіріндегі тарихи максимум $1,5 құрады. Қазіргі нарықтық капитализация — $1,54 млрд, ал Ethena-дағы TVL — $4,5 млрд, оның ~$4 млрд-ы USDe-ге тиесілі.
Контекстті атап өткен жөн: 2025 жылдың тамызында USDe ең ірі үш стейблкоин қатарына енді, бірақ үш айдан кейін оның ұсынысы кірістіліктің төмендеуіне байланысты 50%-дан астамға құлдырады.
Менің кәсіби көзқарасым: бұл ENA-ның екі іргелі мәселесін шешуге бағытталған амбициялық әрекет — сатып алу арқылы тұрақты сұраныс жасау және болашақ разблокировкалардан туындайтын құрылымдық қысымды жою. Дегенмен, зияткерлік меншік пен ақша ағындарының Қор қолында шоғырлануы, тіпті governance басқаруында болса да, орталықтандыру тәуекелдерін алып жүреді. Ұзақ мерзімді перспективада табыс қауымдастықтың осы активтерді протоколға деген сенімнің іргетасы болып табылатын децентрализацияны жоғалтпай тиімді басқара алатынына байланысты болады.