Америкалық қор нарығы сыни нүктеге жетті: S&P 500 индексі өзінің ұзақ мерзімді тренд сызығынан 60%-ға жоғары саудаланып отыр, бұл соғыстан кейінгі бүкіл тарихтағы теңдесі жоқ ауытқу. Менің бағалауымша, бұл әрі қарай өсу мүмкіндігі іс жүзінде таусылғанын, ал түзету қауіптері бірнеше есе артқанын білдіреді.
Қазіргі жағдайды талдай отырып, мен негізгі фундаменталды көрсеткіштер — корпоративтік пайда, мультипликаторлар және инвесторлардың көңіл-күйі — бір мезгілде тарихи максимумдарда екенін көріп отырмын. Бұл өте сирек кездесетін үйлесім, ол тек бір рет, 2000-жылдардың басындағы дотком көпіршігінің шыңында байқалған.
Соңғы 12 айдағы компаниялардың пайдасы да тренд сызығынан 60%-ға жоғары болып шықты, бұл дотком шыңынан да асып түсетін рекордтық көрсеткіш. Пайда маржасы мен бизнес-инвестициялардың ЖІӨ-дегі үлесі өз максимумдарын жаңартты, ал болашақ кірістілік болжамдары 1990 жылдан бергі ең жоғары деңгейде тұрып, әдеттен тыс асыра бағаланған болып көрінеді.
Инвесторлардың мінез-құлқы ерекше алаңдаушылық тудырады. Нарық оларды әрбір құлдырау кезінде сатып алуға үйретті, енді олар тым өзіне сенімді болып кетті. Рецессия ешкімді алаңдатпайды — өйткені ол 16 жыл бойы болған жоқ. Бұл нарық қатысушылары жинақталып жатқан тәуекелдерді елемейтін бычий циклдің кеш кезеңінің классикалық белгісі.
Макроэкономикалық сигналдар нашарлап келеді
Алайда рекордтық бағалаулардың сыртқы келбетінің артында алаңдатарлық сигналдар жасырынған. ADP-дің жұмыспен қамту туралы жаңа деректері, бөлшек сауданың баяулауы және тұрғын үй нарығындағы белсенділіктің төмендеуі экономиканың суығанын көрсетеді. Citigroup экономикалық тосынсыйлар индексі соңғы апталарда 60-тан 25 пунктке дейін құлдырады, бұл нақты деректер мен консенсус-болжамдар арасындағы елеулі алшақтықты көрсетеді.
Мынаны түсіну өте маңызды: егер Федералдық резерв жүйесі инфляцияның баяулауына байланысты емес, экономиканың әлсіздігіне байланысты мөлшерлемелерді төмендете бастаса, бұл өсуді емес, нарықтың күрт құлдырауын тудыруы мүмкін. Саясаттың жұмсартылуы әрқашан котировкаларды қолдайтынына үйренген инвесторлар қатал шындыққа тап болуы мүмкін.
Корпоративтік пайданы қысқартып, үй шаруашылықтарының сатып алу қабілетін төмендететін мұнай бағасы да қысым көрсетуде. Инфляцияға түзетілген доллар 1970 жылғы тарихи максимумнан 8% шегінде тұр, бұл трансұлттық корпорацияларға қосымша стресс қосады.
АҚШ Қаржы министрлігінің мемлекеттік облигацияларды сатып алу бағдарламасына қатысты алаңдаушылық, менің ойымша, асыра сілтеу — бұл нақты өзгерістердің белгісі емес, керісінше шу. Дегенмен жалпы көрініс алаңдатарлық болып қала береді: нарық қызып кеткен, макроэкономикалық индикаторлар нашарлап келеді, ал инвесторлар эйфорияда.
Менің үкімім: нарықтың қазіргі конфигурациясы оқ-дәрі бөшкесін еске түсіреді. Экстремалды бағалаулардың, экономикалық деректердің әлсіреуінің және инвесторлардың өзіне сенімділігінің үйлесімі күрт түзету үшін тамаша жағдай жасайды. Мәселе оның болатынында емес, не триггер болатынында. Ақылға қонымды инвесторлар тәуекелдерді хеджирлеу және қызып кеткен секторлардағы үлестерді қысқарту мүмкіндігін қарастыруы керек.