Американдық қор нарығы сыни нүктеге жақындады: өсу импульсі сарқылып, акциялардың бағалануы тарихи максимумға жетті. Менің талдауым көрсеткендей, S&P 500 индексі Екінші дүниежүзілік соғыстан кейін қалыптасқан ұзақ мерзімді тренд сызығынан шамамен 60%-ға жоғары саудаланып жатыр. Бұл — бұрын тек дотком көпіршігінің шыңында ғана байқалған экстремалды ауытқу.
Мәселе тек баға графигінде емес. Соңғы 12 айдағы корпоративтік пайда да тренд сызығынан 60%-ға жоғары болып шықты — бұл бақылау тарихындағы рекордтық алшақтық, тіпті дотком дәуірінің көрсеткіштерінен де асып түседі. Компаниялардың пайда маржасы мен бизнес инвестицияларының ЖІӨ-дегі үлесі тарихи максимумды жаңартты. Болашақ кірістілік болжамдары әдеттен тыс жоғарылатылған көрінеді және 1990 жылдан бергі ең жоғары деңгейде тұр.
Одан да алаңдатарлығы — барлық қағаздар қазір абсолютті шыңда болмаса да, акциялардың бағалануы тарихи тұрғыдан жоғары күйінде қалуда. Үй шаруашылықтары активтеріндегі акциялар үлесі рекордқа жетті, ал қолма-қол ақша көлемінің нарық құнына қатынасы тарихи минимумға жақындады. Инвесторлар тым өзіне сенімді болып кетті: нарық оларды әрбір құлдырау кезінде сатып алуға және одан әрі өсуді күтуге үйретті. «Енді ешкімді рецессия алаңдатпайды, өйткені ол 16 жыл бойы болған жоқ» — бұл қазіргі көңіл-күйді көрсететін негізгі сөз тіркесі.
Экономиканың баяулауы ойын ережелерін өзгертуі мүмкін
Бірқатар макроэкономикалық индикаторлар әлсіздік көрсетіп жатыр: ADP бойынша соңғы жұмыспен қамту деректері, бөлшек сауданың баяулауы және тұрғын үй нарығындағы белсенділіктің төмендеуі. Citigroup экономикалық тосынсыйлар индексі соңғы апталарда 60-тан 25 пунктке дейін күрт төмендеді, бұл нақты деректердің оптимистік болжамдардан қаншалықты алшақ екенін көрсетеді.
Мөлшерлемелердің төмендеу сценарийіне ерекше назар аударған жөн. Егер ФРС инфляцияның баяулауына байланысты емес, экономиканың әлсіздігіне байланысты монетарлық саясатты жұмсарта бастаса, нарық өсумен емес, күрт құлдыраумен жауап беруі мүмкін. Бұл тәуекел қазір көпшілік ойлағаннан жоғары. Мұнай бағасы қосымша қысым жасауда: олар компаниялардың пайдасын төмендетіп, үй шаруашылықтарының сатып алу қабілетін қысқартады.
АҚШ Қаржы министрлігінің мемлекеттік облигацияларды сатып алу бағдарламасына қатысты алаңдаушылықты, жақында талқыланғандай, мен асыра сілтеу деп санаймын. Соңғы кірістілік ауытқулары — бұл нақты өзгерістердің белгісі емес, керісінше шу. Алайда қазіргі баяулаудың айқын құлдырауға ұласатыны әзірге белгісіз. Көп нәрсе алдағы апталарда макроэкономикалық деректердің қаншалықты тез нашарлайтынына байланысты болады.
Менің үкімім: нарық жоғары тәуекел аймағында тұр. Экстремалды бағалаулар мен инвесторлардың өзіне сенімділігі нәзік құрылымды жасайды. Ақылға қонымды стратегия — тәуекелді активтердің үлесін азайтып, ықтимал түзетуді күту үшін қолма-қол ақшаны көбейту.