Американдық қор нарығы өз шегіне жақындаған сияқты. Менің талдауым бойынша, жыл басынан бері шамамен 12%-ға өскен S&P 500 индексінің одан әрі жоғары қозғалуына өте аз орын қалды. Мәселе мынада: қазіргі баға белгілері Екінші дүниежүзілік соғыстан кейін қалыптасқан ұзақ мерзімді тренд сызығынан 60%-дан астамға асып түр. Мұндай елеулі алшақтық тек бір рет байқалды — 2000-жылдардың басындағы дотком көпіршігінің шыңында.
Фундаменталды көрсеткіштер экстремумдарда
Жағдайды қиындататыны, соңғы 12 айдағы корпоративтік пайда да өз трендінен 60%-ға жоғары болып шықты. Бұл бақылау тарихындағы рекордтық көрсеткіш, тіпті дотком дәуірінің шыңдық мәндерінен де асып түседі. Компаниялардың пайда маржасы мен бизнес-инвестициялар көлемінің (тұрғын үй секторынан тыс) ЖІӨ-ге қатынасы да тарихи максимумдарды жаңартты.
Болашақ табыстылық болжамдары аномальды түрде оптимистік көрінеді және 1990 жылдан бергі ең жоғары деңгейлерде тұр. Сонымен қатар, үй шаруашылықтары активтеріндегі акциялардың үлесі рекордтық деңгейге жетті, ал қолма-қол ақша көлемінің нарық құнына қатынасы тарихи минимумға жақын. Соңғы 16 жылда (рецессиясыз кезең) әрбір құлдырау кезінде сатып алуға үйренген инвесторлар тым өзіне сенімді болып қалды.
Макроэкономикалық тәуекелдер және ставкаларды төмендету сценарийі
Бірқатар әлсіреп жатқан индикаторларға назар аударған жөн. Citigroup экономикалық тосынсыйлар индексі соңғы апталарда 60-тан 25 тармаққа дейін құлдырады, бұл нақты деректердің болжамдардан елеулі ауытқуын көрсетеді. ADP деректері бойынша жалдаудың баяулауы, бөлшек сауданың әлсіздігі және тұрғын үй нарығындағы белсенділіктің төмендеуі — мұның бәрі алаңдатарлық сигналдар.
Нарық үшін негізгі тәуекел — Федералдық резерв жүйесі инфляцияның баяулауына байланысты емес, экономиканың әлсіздігіне байланысты ставкаларды төмендете бастайтын сценарий. Мұндай жағдайда ставкалардың төмендеуі өсімді емес, нарықтың күрт құлдырауын тудыруы мүмкін. Мұнай бағасы да қосымша қысым жасайды, ол корпорациялардың пайдасын және үй шаруашылықтарының сатып алу қабілетін қысқартады.
Бұл баяулаудың толық ауқымды құлдырауға ұласатыны әзірге белгісіз, алайда нарықтың асыра бағалануы нашарлап жатқан макроэкономикалық деректермен үйлесіп, жарылғыш қоспаны жасайды. Менің ойымша, бұл «егер» емес, «қашан» деген мәселе — және инвесторлар алдағы апталарда-ақ жоғары құбылмалылыққа дайын болуы керек.