Технологиялық сектордың ірі ойыншылары ойын ережелерін қайта жазуын жалғастыруда. Бұл жолы классикалық серіктестіктен әлдеқайда асып түсетін мәміле туралы сөз болып отыр: Google чип өндірушісі Marvell Technology компаниясының 58,97 млн акциясына дейін сатып алу опционын алды. Ықтимал мәміленің сомасы $12,2 млрд деп бағаланады, бұл бұл қадамды мамандандырылған ИИ-процессорлар саласындағы ең маңызды қадамдардың біріне айналдырады.
Мәміле құрылымы: кепілдіктерден тікелей қаржылық ынталандыруларға дейін
SEC үшін 8-K нысанындағы есепте ашылған келісім шарттары стандартты емес тәсілді көрсетеді. Бірінші жыл ішінде тек 1,36 млн акция ғана тең үлестермен ашылады. Варранттың негізгі бөлігі — 240 транш — нақты сатып алуларға байланысты: әр транш Google тапсырыстары Marvell-ге $500 млн кіріс әкелгеннен кейін ғана қолжетімді болады. Опционды толық жүзеге асыру үшін сату көлемі $120 млрд-қа жетуі керек — бұл өзі туралы көп айтатын көрсеткіш.
Орындау бағасы акция үшін $206,58 деңгейінде белгіленген, ал варранттың қолданылу мерзімі 2033 жылдың тамызына дейін созылады. Егер Google опционды толық жүзеге асырса, ол Marvell-дің ең ірі акционерлерінің бестігіне кіреді. Нарық қазірдің өзінде реакция білдірді: Marvell акциялары өсті, ал бәсекелес Broadcom қағаздары 5%-дан астамға төмендеді. Алайда, Morningstar-дан Уильям Кервин қоса алғанда, сарапшылар әділ атап өткендей, бұл Broadcom-ды ығыстыру емес, керісінше Google-дің ИИ қуаттарына деген қажеттіліктерінің жарылыс тәрізді өсуі аясында жеткізушілерді әртараптандыру.
Nvidia-ға тәуелділікті азайту және нарықтың жаңа логикасы
Google көп жылдар бойы өзінің TPU-ларын дамытып келеді, ал Marvell тек үдеткіштер жасауда ғана емес, сонымен қатар желілік шешімдерді, жад контроллерлерін және чиптерді алып есептеу кластерлеріне біріктіруге арналған интерфейстерді әзірлеуде де негізгі серіктеске айналуда. Бұл қадам — ИИ есептеулерінің құнын төмендету және Nvidia-ның үстемдігіне тәуелділікті азайту стратегиясының бөлігі.
Алайда ең қызықтысы — қаржылық инженерия. Google-Marvell мәмілесі — жалғыз жағдай емес. Қазан айында AMD OpenAI-мен акциялар опционымен сатып алуларды біріктіретін ұқсас келісім жасады. Ал Nvidia одан да алға жылжып, Огайодағы OpenAI деректер орталығы үшін $105 млрд кепілдік беріп, SB Energy-ге $1,5 млрд инвестициялады. Мұндай схемалар жеткізуші, сатып алушы, инвестор және несие беруші арасындағы шекараларды өшіріп, өзара тәуелділіктің күрделі тізбектерін құрады.
Капитал ауқымы және жүйе үшін тәуекелдер
Биылғы жылы ИИ-ге жұмсалатын жиынтық шығындар $730 млрд-тан асады, ал мұндай инфрақұрылымды қаржыландыру үшін Nvidia Apollo, BlackRock және Goldman Sachs-пен бірге $500 млрд-тан астам үшінші тарап капиталын тарту платформаларын құруда. Жеке қорлар деректер орталықтарын активтердің жеке класы ретінде қарастыра бастады. Бірақ бұл медальдің кері жағы да бар: Халықаралық есеп айырысу банкі ашық емес келісімдер мен активтерді қайта кепілге салу тәуекелін қоса алғанда, макроқаржылық тәуекелдер туралы ескертеді.
IMD профессоры Амит Джоши дәл атап өтеді: ИИ-дегі бәсекелестік артықшылық енді модель сапасына емес, инфрақұрылымды кім арзанырақ қаржыландыратынына байланысты. Алайда, менің ойымша, дәл осындай Google-Marvell сияқты мәмілелер қауіпті прецедент жасайды: компаниялар бір-бірінің кепіліне айналады, ал өтімділік дағдарысы жағдайында бүкіл құрылым карта үйіндей құлап кетуі мүмкін. Бұл жай нарық эволюциясы емес — бұл реттеуші назардың жаңа деңгейін талап ететін түбегейлі өзгеріс.