Жасанды интеллект индустриясында тектоникалық ауысым болып жатыр: негізгі ойыншылар арасындағы қаржылық және технологиялық байланыстар жеткізуші, клиент және инвестор арасындағы әдеттегі шекараларды өшіріп жіберетіндей тығыз болып барады. Мұның ең айқын дәлелі — менің Google мен Marvell Technology арасындағы жақында жасалған келісімге жасаған талдауым, оны мен соңғы айлардағы нарықтағы ең маңызды оқиғалардың бірі деп санаймын.
Мәміле құрылымы: жай сатып алудан артық
Google ИИ-процессорларын әзірлеу бойынша кеңейтілген серіктестік аясында Marvell-дің 58,97 млн акциясына дейін сатып алу құқығын алды. Бұл өзінің TPU үдеткіштеріне арналған компоненттер туралы — инференс процесорларынан бастап деректерді сақтау контроллерлері мен желілік шешімдерге дейін. Дегенмен, негізгі деталь — опцион құрылымы. Бірінші жылы тек шамамен 1,36 млн акция біркелкі ашылады. Варранттың қалған бөлігі, 240 траншқа бөлінген, тікелей сатып алуларға байланысты: әр транш Google тапсырыстары Marvell-ге қосымша $500 млн кіріс әкелгеннен кейін белсендіріледі. Бұл опционды толық іске асыру үшін сату көлемі таңқаларлық $120 млрд-қа жетуі керек дегенді білдіреді.
Орындау бағасы бір акция үшін $206,58 деңгейінде белгіленген, ал әрекет ету мерзімі — 2033 жылдың тамызына дейін. Варрантты толық іске асырған кезде Google Marvell-дің бесінші ірі акционері бола алады. Нарық бірден жауап берді: Marvell акциялары өсті, ал бәсекелес Broadcom қағаздары 5%-дан астамға арзандады. Бұл, менің ойымша, инвесторлардың мәмілені Google-дің Nvidia-дан тәуелсіздік үшін жарыстағы позицияларын нығайтуы және Broadcom-ның кейбір сегменттердегі монополиясына елеулі соққы ретінде қабылдайтынының айқын белгісі.
Сұранысты қаржыландыру: күрделіліктің жаңа деңгейі
Google-дің бұл қадамы — кеңірек тенденцияның бөлігі. Чип өндірушілер мен гиперскейлерлер енді бір-біріне жай ғана технология сатпайды. Олар кепілдіктер, опциондар ұсынады және бірлесіп капитал тартады. AMD-дің OpenAI-мен жақында жасасқан келісімін немесе Nvidia-ның Огайодағы OpenAI деректер орталығына $105 млрд кепілдігін еске түсіріңіз. Соңғы жағдайда Nvidia тек SB Energy-ге $1,5 млрд инвестиция салып қана қоймай, сонымен қатар эксклюзивті жеткізушіге айналады, іс жүзінде өзінің болашақ сұранысын қаржыландырады. Бұл классикалық мағынада айналмалы қаржыландыру емес, бірақ мен өз есептерімде атап өткендей, бұл инвесторлар әлі бағаламай отырған теңдесі жоқ өзара тәуелділік деңгейін жасайды.
Сарапшылық көзқарас
Мұндай құрылымдар инфрақұрылымды тек өз баланстарының есебінен құруға қарағанда тезірек салуға мүмкіндік береді, алайда олар жүйелік тәуекелдерді де күшейтеді. Халықаралық есеп айырысу банкі мұндай мәмілелердің ашықтығының жеткіліксіздігі және активтерді қайта кепілге салу тәуекелдері туралы ескерткен болатын. Менің ойымша, алдағы жылдары біз капитал шығындарының өсуін ғана емес (биылғы жылы ИИ-ге жалпы шығындар $730 млрд-тан асады), сонымен қатар технологиялық сектордағы корпоративтік қаржының түбегейлі қайта құрылуын көреміз. Бәсекелестік артықшылық енді модель сапасымен емес, инфрақұрылымды арзан қаржыландыру және пайдалану қабілетімен анықталады. Бұл нарық әлі бейімделуі тиіс жаңа шындық.