Жасанды интеллект индустриясында жаңа тренд қалыптасуда: алыптар арасындағы қаржылық қатынастар қарапайым сатып алу-сату мәмілелерінен әлдеқайда асып түсуде. Google корпорациясы Marvell Technology чип өндірушісінің 58,97 млн акциясына дейін сатып алуға эксклюзивті құқық алды. Бұл — әлеуетті құны $12,2 млрд деп бағаланатын варрант, бұл мәмілені мамандандырылған ИИ-процессорлар саласындағы ең маңыздылардың біріне айналдырады.
Опцион стратегиялық әріптестік құралы ретінде
SEC алдындағы есептілікте ашылған келісім құрылымы ынталандырудың стандартты емес тәсілін көрсетеді. Бірінші жыл ішінде тек шамамен 1,36 млн акция біркелкі ашылады. Қалған көлем 240 траншқа бөлінген, олардың әрқайсысы Google сатып алулары Marvell-ге қосымша $500 млн кіріс әкелгеннен кейін ғана қолжетімді болады. Варранттың толық жүзеге асуы тек $120 млрд жиынтық сату көлеміне жеткенде мүмкін — бұл көрсеткіш екі тараптың да амбицияларының ауқымын көрсетеді.
Орындау бағасы бір акция үшін $206,58 деңгейінде белгіленген, ал опционның қолданылу мерзімі 2033 жылдың 18 тамызында аяқталады. Варрант толық жүзеге асқанда Google Marvell-дің ірі акционерлерінің бестігіне кіре алады. Нарық жаңалықты оң қабылдады: Marvell акциялары өсті, ал негізгі бәсекелес — Broadcom қағаздары өз құнының 5%-дан астамын жоғалтты.
Nvidia-ға тәуелділіктің төмендеуі
Бұл келісімнің артында Google-дің стратегиялық мақсаты тұр — үдеткіштердің доминантты жеткізушісі Nvidia-ға тәуелділікті қысқарту. Меншікті TPU (Tensor Processing Units) көп жылдар бойы корпорацияның ИИ-инфрақұрылымының негізі болып келеді, алайда енді Marvell тек чиптердің өзін өндіруге ғана емес, сонымен қатар маңызды компоненттерді жасауға тартылуда: желілік шешімдер, жад контроллерлері және мыңдаған үдеткіштерді бірыңғай есептеу кластерлеріне біріктіруге арналған интерфейстер.
Аналитиктер бұл мәмілені Broadcom-ды Google жеткізу тізбегінен ығыстыру ретінде қарастырмайтынын атап өту маңызды. Керісінше, гиперскейлер есептеу қуаттарына деген қажеттіліктердің жарылыс тәрізді өсуі аясында жеткізушілер базасын әртараптандыруда. Сатып алу кепілдіктерін акция опциондарымен ұштастыратын мұндай схемалар жаңа нормаға айналуда. Мысал ретінде AMD мен OpenAI арасындағы жақындағы келісімді келтіруге болады, онда ChatGPT әзірлеушісі де чип өндірушідегі үлеске құқық алды.
Тәуекел шегіндегі қаржылық инженерия
Мүдделердің тоғысуы Nvidia мен OpenAI мысалында одан да айқын бола түседі. Жақында Nvidia Огайодағы OpenAI деректер орталығы үшін $105 млрд кепілдік беруге келісті, осы жобаны жүзеге асыратын SB Energy компаниясына қосымша $1,5 млрд инвестициялады. Мұндай құрылым ерекше тізбекті құрайды: Nvidia іс жүзінде өзінің үдеткіштерінің ең ірі сатып алушысына айналатын инфрақұрылымның құрылысын қаржыландырады.
Ірі технологиялық компаниялардың ағымдағы жылы ИИ-ге жұмсайтын жиынтық шығындары $730 млрд-тан асады. Осы аяда Nvidia Apollo, BlackRock және KKR инвестициялық алыптарымен бірлесіп $500 млрд-тан астам үшінші тарап капиталын тарту үшін платформалар құруда. Чип өндірушінің өзі $125 млрд-қа дейінгі сомаға кепілдік беруге дайын.
Халықаралық есеп айырысу банкі (BIS) мұндай «айналмалы қаржыландырудың» макроқаржылық тәуекелдері туралы ескертті, шарттардың ашық еместігін және бірдей активтерді қайта кепілге қою тәуекелін көрсетті. ИИ түпкілікті бағдарламалық қамтамасыз ету саласынан капиталды көп қажет ететін индустрияға айналды, мұнда бәсекелестік артықшылық модель сапасымен емес, инфрақұрылым құрылысын арзан қаржыландыру қабілетімен анықталады.
Менің пікірім: Біз ИИ экономикасындағы түбегейлі өзгерісті байқап отырмыз: компаниялар енді тек чиптерді сатып алмайды, олар бір-біріне инвестиция салып, күрделі айқас міндеттемелерді құруда. Бұл инфрақұрылым құрылысын жылдамдатады, бірақ сонымен бірге жүйелік тәуекелдерді қалайды — егер осы өрмектің бір қатысушысы міндеттемелерін орындамаса, тізбекті реакция бүкіл салаға әсер етуі мүмкін. Инвесторларға мұндай мәмілелердің шарттарының ашылуын мұқият қадағалаған жөн.