Google корпорациясы чип өндіруші Marvell Technology компаниясының 58,97 млн акциясына дейін сатып алу құқығын алды. Бұл — АҚШ-тың бағалы қағаздар және биржа комиссиясына 8-К нысаны бойынша берілген есепте ашылған, жасанды интеллектке арналған процессорларды әзірлеу саласындағы кеңейтілген серіктестіктің негізгі элементі.
Бұл қадам — ЖИ-индустриясының қаржылық архитектурасының барған сайын күрделі әрі өзара енетін бола түсуінің жарқын көрінісі. Біз «сатушы-сатып алушы» қарапайым транзакцияларынан кепілдіктерді, акция опциондарын және алып есептеу инфрақұрылымын салу үшін капиталды бірлесіп тартуды қамтитын көп деңгейлі келісімдерге көшуді байқап отырмыз.
Сатып алуларға байланған опцион
Ынтымақтастық Google-дің меншікті ЖИ-үдеткіштері — TPU инфрақұрылымына арналған компоненттердің кең спектрін қамтиды. Бұл тек инференс үшін процессорлар ғана емес, сонымен қатар сақтау контроллерлері, желілік шешімдер, жад интерфейстері және жадқа жақын есептеу технологиялары. Мұндай кешенді тәсіл Marvell компаниясының Google технологиялық стегіне терең интеграцияланғанын көрсетеді.
Опцион механикасы өте қызықты. Бірінші жыл ішінде тек 1,36 млн акция ғана тең үлестермен ашылады. Варранттың қалған бөлігі Google тапсырыстарының көлеміне қатаң байланған: акциялар 240 траншка бөлінген, олардың әрқайсысы сатып алулар Marvell-ге қосымша $500 млн кіріс әкелгеннен кейін іске қосылады. Опционның толық ашылуы $120 млрд жиынтық сату көлемін талап етеді — бұл тараптардың ұзақ мерзімді міндеттемелері мен жоспарларының ауқымын көрсетеді.
Google опционды 2033 жылдың 18 тамызына дейін акциясына $206,58 бағасымен жүзеге асыра алады. Варрант толық жүзеге асырылған жағдайда, технологиялық алып Marvell компаниясының бесінші ірі акционері бола алады. Нарық бұл жаңалықты оң қабылдады: Marvell акциялары өсті, ал ірі бәсекелес Broadcom қағаздары құнының 5%-дан астамын жоғалтты.
Сарапшылар, атап айтқанда Morningstar компаниясының Уильям Кервин, мұны «Marvell үшін үлкен жеңіс» деп атайды. Алайда мен бұл мәмілені Broadcom-ның Google жеткізу тізбегінен тікелей ығыстырылуы ретінде қарастырмас едім. Керісінше, біз гиперскейлердің ЖИ-қуаттарына деген қажеттіліктерінің жарылыс тәрізді өсуі аясында жеткізушілер пулының стратегиялық кеңеюін көріп отырмыз. Бұл тәуекелдерді ақылға қонымды әртараптандыру.
Nvidia-ға тәуелділіктің төмендеуі
Бұл келісім — ауқымдырақ үрдістің бөлігі. Ірі технологиялық корпорациялар ЖИ-есептеулер құнын төмендетуге және Nvidia-ның үстем үдеткіштеріне тәуелділікті азайтуға белсенді түрде ұмтылуда. Google жылдар бойы модельдерді оқыту мен инференс үшін оңтайландырылған меншікті TPU-ларды дамытып келеді. Marvell, өз кезегінде, мыңдаған чиптерді бірыңғай есептеу жүйелеріне біріктіру үшін қажетті компоненттерді жасауда негізгі рөл атқарады.
Айта кету керек, бұл Google-дің ЖИ-бөлімшесінің ішкі қайта құрылуы аясында болып жатыр, онда Google Cloud-пен байланысты басшылардың ықпалы күшеюде. Marvell үшін бұл келісім — жай ғана кепілдендірілген ірі тапсырыс беруші емес. Шығындарға байланған варрант Google-ді жеткізушінің капитализациясының өсуіне экономикалық тұрғыдан мүдделі етеді, бұл мүдделердің бірегей синергиясын жасайды.
Сатып алуларды үлестік қатысумен ұштастыратын мұндай схемалар жаңа нормаға айналуда. AMD-нің OpenAI-мен жақында жасалған келісімін еске түсірейік, онда ChatGPT әзірлеушісі де чип өндірушінің елеулі акционері болу мүмкіндігін алды.
Меншікті сұранысты қаржыландыру және жаңа тәуекелдер
Одан да айқын мысал — Nvidia мен OpenAI арасындағы мәміле. Дженсен Хуангтың компаниясы Огайодағы OpenAI деректер орталығы үшін $105 млрд-қа дейін кепілдік беруге, сондай-ақ SB Energy-ге тікелей $1,5 млрд инвестициялауға келісті. Бұл әдеттен тыс тізбекті жасайды: Nvidia өз үдеткіштерінің ірі сатып алушысына айналатын инфрақұрылымның құрылысын қаржылық тұрғыдан қолдайды. Хуанг «айналмалы қаржыландыру» туралы айыптауларды жоққа шығарады, бірақ мұндай конструкциялар сөзсіз нарықтың негізгі ойыншыларының өзара тәуелділігі туралы инвесторлардың сұрақтарын күшейтеді.
Осы аяда Уолл-стрит ЖИ-инфрақұрылымын қаржыландыруға белсенді түрде қосылуда. ЖИ-ге жұмсалатын жиынтық шығындар жылына $730 млрд-тан асып отыр, ал Nvidia Apollo, BlackRock және Goldman Sachs-пен бірге $500 млрд-тан астам үшінші тарап капиталын тарту үшін платформалар құруда. Жеке қорлар есептеу инфрақұрылымын жеке актив класы ретінде қарастыра бастады, жабдықты кепілге қою арқылы қаржыландыруды қамтамасыз етуде.
ЖИ түпкілікті «бағдарламалық қамтамасыз ету» саласынан капиталды көп қажет ететін индустрияға айналды. Профессор Амит Джоши дұрыс атап өткендей, бәсекелестік артықшылық модельдің өзінен емес, инфрақұрылымды арзанырақ қаржыландыру, салу және пайдалану қабілетінен барған сайын көбірек тәуелді. Алайда бұл жаңа қаржылық схемалар, құрылысты жылдамдату тиімділігіне қарамастан, жүйелік тәуекелдерді алып жүреді. Халықаралық есеп айырысу банкі мөлдір емес қарыздық қаржыландырудың өсуіне және сол активтердің қайталап кепілге қойылуының әлеуетіне байланысты макроқаржылық қауіптер туралы ескерткен болатын.
Менің көзқарасым: біз іргелі өзгерісті байқап отырмыз. Технологиялық алыптар қаржылық инженерлерге айналуда, ал чип өндірушілер — олардың капиталдық шығындарының кепіліне айналуда. Бұл өзара тәуелділік дамуды жеделдете алады, бірақ бір ойыншының проблемалары бүкіл экожүйеге лезде тарала алатын нәзік жүйені жасайды.