Биткоинның 2025 жылғы қазандағы тарихи максимумнан 50%-дан астамға құлдырауы — бұл инвестициялық тезистің күйреуі емес, позициялаудың заңды түзетуі. Мұндай қорытынды менің активтерді басқаратын ірі компанияның жаңартылған онжылдық зерттеуін талдауымнан туындайды, ол бірінші криптовалютаның портфельдердегі рөліне оң көзқарасты сақтайды.
Рекордтық раллиден кейінгі делеверидж
2022 жылдың соңындағы минимумдардан кейін биткоин шамамен 700%-ға әсерлі өсім көрсетіп, 2025 жылдың қазанында шыңына жетті. Алайда 2026 жылдың маусым айының басына қарай баға $60 000-нан төмен түсті. Негізгі триггер мәжбүрлі ликвидациялар толқыны болды. Биткоин-фьючерстері бойынша жиынтық ашық позиция 2025 жылдың қазанына қарай $90 млрд-тан асты, оның шамамен 80%-ы 50–125x плечомен шексіз контрактілерге тиесілі еді. АҚШ Қытайға қосымша баждар енгізгенде, бұл синхронды сатылымды тудырды: S&P 500 және Nasdaq 3–4%, биткоин — 6%, Ethereum — 11% жоғалтты. Бірінші криптовалюта бойынша ашық позиция бір тәулікте $20 млрд-қа құлдырады — бұл бақылау тарихындағы ең ірі бір күндік құлдырау.
ИИ-қорларымен бәсекелестік
Қысымның екінші маңызды факторы институционалдық сұраныстың баяулауы болды. 2024 жылдың қаңтарынан 2025 жылдың күзіне дейін споттық биткоин-ETF-тер шамамен $60 млрд тартты, бірақ қазан айындағы бұрылыстан кейін 2026 жылдың шілдесіне дейін шамамен $5 млрд көлемінде шығын басталды. Параллельді түрде жасанды интеллектке экспозициясы бар қорларға қызығушылықтың жарылыс тәрізді өсуі байқалды: 2025 жылдың қазанынан 2026 жылдың шілдесіне дейін олар алдыңғы 21 айдағы $10 млрд-қа қарсы $46 млрд-тан астам тартты. Бұл капиталдың айқын ротациясы, дегенмен мен атап өтемін: AI Thematic санаты жартылай өткізгіш ETF-терден индекстік қорларға дейінгі кең ауқымды құралдарды қамтиды, сондықтан $46 млрд-тың дәл биткоиннан тікелей ауысуы болған жоқ.
Strategy факторы және нарық мінез-құлқы
Strategy эпизоды ерекше назар аударуға тұрарлық. 2026 жылдың мамыр айының соңында 32 BTC (шамамен $2,5 млн) көлеміндегі сынақтық сату, олардың позициясының небәрі 0,004%-ын құраған, бағаның $70 000-ға дейін түсуін тудырды. Бұл криптовалюта сатып алуды акция эмиссиясы арқылы қаржыландыратын компанияларға инвесторлар көзқарасының өзгеруі туралы сигнал, тікелей құлдырау себебі емес. Кейінірек Strategy акцияларды кері сатып алу үшін биткоиндарды сату мүмкіндігін жіберіп, бұл урейленуді күшейтті.
Қос табиғат және құбылмалылық
Менің талдауым растайды: биткоин «қос табиғатты» көрсетеді. Жаппай делеверидж кезінде оның тәуекелді активтермен корреляциясы күрт өседі, бірақ ұзақ мерзімді көкжиекте S&P 500-мен онжылдық корреляция небәрі 0,18 құрайды — бұл алтынмен (0,06) салыстыруға келеді және дамушы елдер акцияларынан (0,57) айтарлықтай төмен. Кредиттік плечо қысқарғаннан кейін алшақтық белгілері пайда болды: шексіз фьючерстер бойынша қаржыландыру мөлшерлемелері теріс болды, бұл нарықтың спекулянттардан тазарғанын көрсетеді.
Биткоинның құбылмалылығы он жыл бұрынғы 100%-дан 2026 жылдың маусым айының соңындағы 40%-ға дейін төмендеді, дегенмен бұл әлі де алтыннан (26%) және S&P 500-ден (12%) жоғары. Инфрақұрылымның дамуы — CME-фьючерстерден споттық ETF-терге дейін — өтімділікті тереңдетті, бірақ жоғары плечомен шексіз контрактілер нарығы тәуекел көзі болып қала береді.
Менің пікірім: Бұл есептің негізгі қорытындысы — түзету құрылымдық сипатта, фундаменталды емес. Нарық артық плечодан тазарды, қазір біз сау базаның қалыптасуын байқап отырмыз. Дегенмен инвесторлар есте сақтауы керек: ИИ-ге ротация — бұл уақытша тренд емес, капитал үшін ұзақ мерзімді бәсекелес, және биткоинға жаңа жағдайларда диверсификация құралы ретінде өзінің бірегей құндылығын дәлелдеуге тура келеді.