MSCI стратегиясы: Strategy және Metaplanet жаһандық индекстерден шығып кетуі мүмкін
2026 жылдың мамыр айының көкжиегінде криптовалютаны корпоративтік қазынашылық актив ретінде пайдаланатын ашық компаниялар нарығы үшін маңызды құрылымдық өзгеріс көрініп тұр. Менің MSCI (бұрынғы Morgan Stanley Capital International) консультациялық жобасына жүргізген талдауым Strategy және Metaplanet сияқты биткоин-инвестиция алыптарының жаһандық investable market (GIMI) индекстерінен шығарылу қаупі бар екенін көрсетеді. Жаңа критерийлер негізінде жүргізілген симуляция екі компанияның да ұсынылып отырған «операциялық қызмет» сүзгісінен өтпейтінін көрсетті.
MSCI бастамасының мәні, қазіргі уақытта қоғамдық талқылау сатысында тұрған, «бидайды сабаннан ажырату» болып табылады. Индекс провайдері мәні бойынша инвестициялық қорлар болып табылатын, ал нақты операциялық кәсіпорындар емес компанияларды анықтау үшін қосымша қаржылық коэффициенттерді енгізуді көздеп отыр. Бұл баланстағы операциялық активтердің үлесі, ақша ағыны және сыртқы қаржыландыруға тәуелділік сияқты көрсеткіштер туралы. Ережелер индекс құрамына ену үшін компания бес тесттің кемінде төртеуінен өтуі керек деп болжайды.
Алғашқы сүзгі баланстың жартысынан азын құрайтын операциялық активтері бар үміткерлерді қазірдің өзінде жояды. Strategy үшін мәселенің түбірі дәл осында жатыр. Оның бизнес-моделі бағдарламалық қамтамасыз етуді дамыту үшін емес, биткоин резервтерін ұлғайту үшін акциялар мен облигациялар шығаруға негізделген, бұл автоматты түрде «операциялық емес» компания анықтамасына жатады. Жапондық Metaplanet-те де жағдай ұқсас, ол акцияларды сатуды пайдалана отырып, әлемдегі үшінші ірі корпоративтік биткоин резервін жинады. Yellow Cake PLC да соққыға ұшырайды, оның бизнесі физикалық уранды сақтауға негізделген — ол криптоиндустрияға қатысы болмаса да, сол критерийлерді бұзады.
Жеңілдететін мән-жайлар мен уақыт шеңбері
MSCI ықтимал құбылмалылықты сезіне отырып, өтпелі шараларды ұсынады. Индекстердің қолданыстағы қатысушылары үшін шығару шегі жаңа үміткерлерге қарағанда жұмсақ болады. Шығару тек қатарынан екі сәтсіз тексеруден кейін ғана мүмкін. Сонымен қатар, Ethereum резервтері бар SharpLink қоса алғанда, тағы үш компания жария бақылау тізіміне енеді, бірақ оларды шығару тестті қайтадан тапсыра алмаған жағдайда ғана мүмкін болады.
Консультация кезеңі 30 қыркүйекте аяқталады. Түпкілікті шешім 16 қазанда жарияланады, ал нақты өзгерістер 2026 жылы қараша айындағы индекстерді қайта қарау кезінде күшіне енеді.
Бұл шешім басқа индекс провайдерлері үшін даму векторын анықтай алатын прецедентке айналады. Негізінен, MSCI ашық компаниялардың «крипто-траст» ретіндегі тұжырымдамасының өзіне қарсы шығады. Менің түсінігімде, бұл жай техникалық түзету емес, нарыққа цифрлық активтерді ұстауға арналған «қабықтар» институционалдық инвесторлардың көз алдында қалу үшін өздерінің операциялық тұрақтылығын дәлелдеуі керек деген сигнал. Инвесторларға осы бағалы қағаздардың пассивті стратегиялардан шығарылуына байланысты тәуекелдерді алдын ала бағалап, индекс қорлары мәжбүрлі сатуды бастағанға дейін өз портфельдерін қайта қарау керек.