Circle компаниясының екінші тоқсандағы қаржылық есептілігін талдау маңызды стратегиялық маневрді анықтады: компания 2026 жылға арналған кіріс пен маржа болжамын айтарлықтай арттырды. Алайда жақыннан қарағанда бұл оптимизм органикалық өсуге емес, Arc блокчейнінің нативті токенін алдын ала сатудан түскен біржолғы кіріске негізделгені белгілі болады. Бұл USDC эмитентіне крипторындағы ағымдағы төмендеу үрдісін өткізуге мүмкіндік беретін уақытша тыныс алуды қамтамасыз етеді.
Негізгі көрсеткіштер тұрақты болып қалды, бірақ назар аудартқаны жылдық болжамның қайта қаралуы болды. Компания «өзге кіріс» бойынша межені $150–170 млн-нан $310–330 млн-ға, ал тарату шығындарын шегергендегі күтілетін кіріс маржасын (RLDC) 38–40%-дан 41,7–43,7%-ға көтерді. Мұндай секіріс резервтерден тыс күштірек монетизацияны және бұрын болжанғаннан жақсырақ операциялық рычагты көрсетеді.
Arc жаңа драйвер ретінде, бірақ алғашқы отын — токенді алдын ала сату
Arc — Circle компаниясының меншікті бірінші деңгейлі блокчейні, стейблкоин-қаржысы үшін есеп айырысу желісі, мұнда USDC нативті газ токені ретінде қызмет етеді. Компания технологиялық стек бойынша көтерілуде: бұрын ол басқа желілер үшін токен шығарса, енді өз желісін басқарады және тек резервтерден түсетін кіріске емес, блокчейн кеңістігі үшін төлемге де табыс таба алады.
Arc негізгі желісінің жария іске қосылуы 16 қыркүйекке жоспарланған. Институционалдық валидаторлар арасында — BlackRock және DTCC. Депозитарий DTCC Arc-қа активтерді токенизациялауды қосуды жоспарласа, BlackRock USDC қолдауы кіріктірілген BUIDL қорын іске қосуды көздейді. Мұндай келісімдер желіге стартта нақты қамтуды және түсінікті қолдану сценарийлерін береді.
Жақын арадағы қаржылық нәтижені токеннің өзін сату әкелді. Circle желі іске қосылғанға дейін Arc-ты алдын ала сатып, нативті токенді инвесторлар арасында орналастырды. «Өзге кіріс» бойынша арттырылған болжамның шамамен $180 млн-ы дәл осы мәмілеге тиесілі. Arc-тан түсетін тұрақты түсімдер — стейкинг, транзакциялық комиссиялар және коммерциялық қызметтер — тек іске қосылғаннан кейін пайда болады және желінің белсенділігіне байланысты болады.
Мөлшерлемелер мен тарату бойынша тәуекелдер жұмсарды
Circle пайдасы үш айнымалыға байланысты: айналымдағы USDC көлемі, резервтік активтердің кірістілігі және тарату шығындарынан кейін қалатын кірістілік үлесі. Екінші тоқсанда резервтердің кірістілігі 3,48% құрап, SOFR-мен бірге төмендеді, бірақ дәл осы көз бизнестің негізі болып қалады. Жақын арада мөлшерлемелердің айтарлықтай төмендеуі күтілмейді, сондықтан Circle резервтерінің кірістілігі сақталады.
Кірістіліктің бір бөлігін жейтін тарату шығындары жақында ғана басты сынақтан өтті: Coinbase-пен келісім бұрынғы шарттармен ұзартылды, ал ірі серіктес үлесінің өсуі сценарийі күн тәртібінен алынды. Arc-ты алдын ала сатудан түскен кірісті есептемегенде, жыл ішіндегі RLDC маржасы шамамен 39% — бұрынғы диапазонның ортасында күтілуде. Пайданың одан әрі өсуі айналымдағы USDC көлемінің қалпына келуіне барған сайын көбірек тәуелді.
Әлсіз ончейн-белсенділік USDC-ге қысым жасайды, бірақ циклдің бұрылысы күшті серпін береді
Circle компаниясының ұзақ мерзімді базалық сценарийі USDC көлемінің жылына 40%-ға өсуін болжайды. Қазір ол қысқаруда, ал инвестициялық дау негізгі мәселеге саяды: жаңа қолдану сценарийлері ончейн-белсенділіктің циклдік құлдырауын жабу үшін жеткілікті жылдам өсе ала ма? USDC мен USDT ончейн-доллар нарығында әртүрлі функцияларды барған сайын айқын атқаруда, ал мамандану USDC-ді USDT-ге қарағанда сала ішіндегі тәуекелге деген құлшынысқа сезімтал етеді.
DeFi-дегі қаражат көлемі де крипторын циклдеріне ілеседі. Ончейн-белсенділіктің жекелеген бағыттары құлдырау кезінде де кеңеюін жалғастыруда. Мерзімсіз DEX-тер ең күштілердің бірі болып көрінеді: бұл санат плечомен сауда жасаудың негізгі алаңына айналды, ал USDC онда кепіл, маржа және есеп айырысу өтімділігі ретінде кеңінен қолданылады. Болжам нарықтары құрылымдық сұраныстың екінші көзін береді, ал Arc арқылы активтерді токенизациялау институционалдық пайдалану үшін жаңа көкжиектер ашады.
Менің көзқарасым: Arc-тан түсетін біржолғы кіріс — бұл панацея емес, сауатты тактикалық қадам. Ол Circle-ге циклдің бұрылысын күту үшін уақыт пен қаржылық жастық береді. Инвесторлар үшін негізгі индикатор — Arc негізгі желісінің іске қосылуы аясындағы USDC ұсынысының динамикасы. Егер желі нақты комиссиялық ағынды құра бастаса, 2026 жылға арналған болжамдар тек біржолғы құйылуға емес, берік фундаменталды негізге ие болады.