АҚШ екінші жыл қатарынан ірі компаниялардың банкроттығы бойынша рекордтық көрсеткіштерді тіркеп отыр — 2026 жылдың бірінші жартыжылдығында 372 жағдай, бұл 2010 жылдан бергі ең жоғары көрсеткіш. Алайда бұл санның артында бір қарағанда көрінетіннен әлдеқайда күрделі және алаңдатарлық көрініс жатыр. Тәуелсіз сарапшылардың талдауы бір ту астында жұмыс істейтін екі түрлі несие жүйесін анықтайды.
Негізгі мәселе: ірі корпорациялардың банкроттық саны өсіп жатқан жоқ, керісінше 16 жылдық платода тұрып қалған. Өсім өткен жылдың осы кезеңімен салыстырғанда небәрі 0,27% құрады. Негізгі ауыртпалық өнеркәсіпке (50 өтініш), тұтыну секторына (35) және денсаулық сақтауға (26) түсті. Бұл жүйелі дағдарысты емес, жекелеген салалардағы жергілікті проблемаларды көрсетеді.
Сонымен бірге жоғары кірісті облигациялар бойынша спред наурыздағы 406 базистік тармақтан маусымда шамамен 304-ке дейін тарылды, ал рейтингі бар облигациялар бойынша дефолт саны 63-тен 50-ге дейін төмендеді. Нарық геосаяси тәуекелдерді байқамағандай, дегенмен наурыздағы спредтің шыңы ішінара Парсы шығанағындағы қақтығыстан туындаған еді.
Шағын бизнес әлемі: нағыз дағдарыс қайда
Шағын бизнес сегментінде мүлдем басқа көрініс байқалады. 11-тарау бойынша коммерциялық банкроттықтар саны 28%-ға өсіп, 4589-ға жетті. Шағын кәсіпорындардың қайта ұйымдастырылуы 50%-ға — 1663-ке дейін көтерілді. Екі әлем арасындағы айырмашылық капиталға қол жеткізумен түсіндіріледі: несиелік рейтингі бар ірі компаниялар қарызды қайта қаржыландыра алады, ал өзгермелі мөлшерлемемен жұмыс істейтін шағын және жеке бизнес банкроттық істері бойынша сотқа тап болады.
Айта кетерлігі, сот бұл жағдайда «мәйітхана» ретінде емес, қорғаныс тосқауылы ретінде жұмыс істейді: қарыз меншікке айналады, ал бизнес жұмысын жалғастырады. Өткен жылы банкроттардың 61,2%-ы таратуды емес, қайта ұйымдастыруды таңдады.
Мемлекеттік облигациялар нарығындағы жасырын қауіп
АҚШ мемлекеттік облигациялары нарығында ешкім дерлік айтпайтын жеке тәуекел пісіп жетілуде. Ұстаушылардың құрылымы түбегейлі өзгерді: 2007 жылы қазынашылық бағалы қағаздардың 75%-ы бағаға «сезімтал емес» сатып алушылардың — орталық банктердің, ФРЖ-ның және коммерциялық банктердің қолында болды. Бүгін олардың үлесі 52%-ға дейін төмендеді. Бос орынды хедж-қорлар иеленді, олар репо бойынша қысқа мерзімді қарыздар есебінен қаржыландырылатын левереджмен мәмілелер жүргізеді.
Репо нарығы қатып қалғанда, мұндай қорлар бағалы қағаздарды тез және бірге сатады. Бұл 2020 жылдың наурызында орын алған еді, сонда ФРЖ құлдырауды тоқтату үшін араласуға мәжбүр болды. Жағдайды мемлекеттік шығындардың өсуі ушықтырады: жылына $2 трлн тапшылық әлсіз нарыққа қысым жасайтын мемлекеттік облигациялардың көбірек шығарылуына мәжбүр етеді.
Менің қорытындым: облигациялар нарығындағы келесі дағдарыс кірістіліктен келмейді. Оны бағалы қағаздардың бағасы емес, олардың кімнің қолында болатыны тудырады. АҚШ мемлекеттік облигацияларының нарығы — бұл жай индикатор емес, бұл баяу әрекет ететін бомба, және біз сіріңкені кім ұстап тұрғанын көріп отырмыз.