Құрама Штаттар қатарынан екінші жыл ірі корпорациялар арасында банкроттықтың рекордтық санын тіркеп отыр. Алайда, менің есептеулерім мен деректерді талдауым көрсеткендей, бұл алаңдатарлық статистика бір қарағанда көрінетіннен әлдеқайда күрделі және поляризацияланған көріністі жасырып тұр.
2026 жылдың бірінші жартысында 372 ірі американдық компания банкрот болды — бұл 2010 жылдан бергі ең жоғары көрсеткіш. 2025 жылы көрсеткіш іс жүзінде бірдей болды (371), бұл өз алдына 16 жылдағы шыңға айналды. Бір қарағанда, дағдарыс айқын көрінеді. Бірақ тереңірек үңілсек, банкроттық саны көтерілмей, бір деңгейде қатып қалғаны, тек 0,27%-ға ғана өскені белгілі болады.
Бір ту астындағы екі түрлі несие жүйесі
Талдау көрсеткендей, бұл сандардың артында бірыңғай тренд емес, екі диаметральді қарама-қарсы әлем жатыр. Банкроттықтың негізгі соққысы үш секторға келді: өнеркәсіп (50 өтінім), тұтыну секторы (35) және денсаулық сақтау (26). Бұл ретте елдегі барлық бизнес емес, мемлекеттік және ірі жеке компаниялар ескеріледі.
Негізгі индикатор — несие нарығындағы динамика. Жоғары кірісті облигациялар бойынша спред наурыздағы 406 базистік тармақтан маусымға қарай шамамен 304-ке дейін тарылды. Рейтингі бар облигациялар бойынша дефолттар саны 63-тен 50-ге дейін төмендеді. Наурыздағы спредтің шыңы ішінара Парсы шығанағындағы геосаяси қақтығыстан туындады, бірақ нарық мұны байқамағандай, төмендеуді жалғастырды. Несие рейтингі бар, биржада саудаланатын ірі компаниялар қарыздарын сәтті қайта қаржыландырып, аман қалуда.
Шағын бизнес әлеміндегі жағдай мүлдем басқаша. 11-тарау бойынша коммерциялық банкроттықтар саны 28%-ға өсіп, 4589-ға жетті, ал шағын бизнесті қайта ұйымдастыру 50%-ға өсіп, 1663-ке жетті. Менің көруімше, айырмашылық капиталға қол жеткізуде. Ірі корпорациялар капитал нарығына және қайта қаржыландыруға қол жеткізе алады, ал өзгермелі мөлшерлемелері бар шағын және жеке бизнес банкроттық істері бойынша сотқа түседі. Айтпақшы, соттың өзі мorg сияқты емес, қорғаныс тосқауылы ретінде жұмыс істейді: қарыз меншікке айналады, ал бизнес жұмысын жалғастырады. Өткен жылы банкроттардың 61,2%-ы таратуды емес, қайта ұйымдастыруды таңдады.
Мемлекеттік облигациялар нарығындағы жасырын қауіп: бағалы қағаздарды кім ұстайды?
Мен көріп отырған жеке, әлдеқайда қауіпті тәуекел мемлекеттік облигациялар нарығында пісіп жетілуде. Мәселенің мәні — ұстаушылар құрамының өзгеруінде. 2007 жылы американдық мемлекеттік облигациялардың 75%-ын бағаға сезімтал емес сатып алушылар: орталық банктер, ФРЖ және коммерциялық банктер ұстады. Бүгін олардың үлесі 52%-ға дейін төмендеді.
Босаған орынды хедж-қорлар алды. Олар қысқа мерзімді репо қарыздары есебінен қаржыландырылатын левереджмен мәмілелер жүргізеді. Міне, менің ойымша, басты осалдық осында жатыр. Репо нарығы қатып қалғанда, мұндай қорлар бағалы қағаздарды тез және бірге сатады. Бұл 2020 жылдың наурызында болған еді, сонда ФРЖ құлдырауды тоқтату үшін араласуға мәжбүр болды.
Жағдайды мемлекеттік шығыстардың өсуі ушықтырады. Жылына $2 трлн тапшылық Қазынашылықты әлсіз нарыққа қысым жасайтын мемлекеттік облигацияларды көбірек шығаруға мәжбүр етеді.
Менің қорытындым: Облигациялар нарығындағы келесі дағдарыс кірістіліктен келмейді. Оны бағалы қағаздардың бағасы емес, бұл қағаздардың кімнің қолында болатыны тудырады. Дәл осы ұстаушылардың тұрақты институттардан спекулятивті қорларға ауысуы — қазіргі банкроттық рекордтарынан әлдеқайда ауыр турбуленттіліктің жаңа толқынын тудыруы мүмкін «ұйықтап жатқан» фактор.