АҚШ екінші жыл қатарынан ірі компаниялар арасында банкроттықтың рекордтық санын тіркеп отыр. 2026 жылдың бірінші жартысында 372 ірі американдық корпорация банкротқа ұшырады — бұл 2010 жылдан бергі ең жоғары көрсеткіш. Бір жыл бұрын бұл көрсеткіш дерлік бірдей болған — 371, және сол кезеңдегі рекордтық көрсеткішке айналды. Алайда, тереңірек үңілсек, осы қорқынышты сандардың артында әлдеқайда күрделі және айқын көрініс жатыр.
Жоғарыдағы тұрақтылық және төмендегі дағдарыс
Менің тәуелсіз сарапшы Шанака Перераның деректеріне негізделген талдауым көрсеткендей, ірі компаниялардың банкроттық саны көтерілмейді, керісінше 16 жылдық платода қатып қалғандай, тек 0,27%-ға ғана өскен. Негізгі соққы үш секторға келді: өнеркәсіп (50 өтінім), тұтыну секторы (35) және денсаулық сақтау (26). Бұл елдегі барлық бизнеске емес, қоғамдық және ірі жеке компанияларға қатысты.
Сонымен қатар несие нарығында парадоксальды динамика байқалады. Жоғары табысты облигациялар бойынша спред наурыздағы 406 базистік тармақтан маусымға қарай шамамен 304-ке дейін тарылды, ал рейтингі бар облигациялар бойынша дефолттар саны 63-тен 50-ге дейін төмендеді. Наурыздағы спредтің шыңы ішінара Парсы шығанағындағы геосаяси қақтығыстан туындады, бірақ нарық оны байқамайтын сияқты.
Алайда шағын және орта бизнес деңгейіне түссек, көрініс түбегейлі өзгереді. 11-тарау бойынша коммерциялық банкроттықтар саны 28%-ға өсіп, 4589-ға жетті, ал шағын бизнесті қайта ұйымдастыру 50%-ға өсіп, 1663-ке жетті.
Екі әлем, екі несие полюсі
Менің ойымша, бұл екі әлемнің арасындағы айырмашылық қарапайым фактормен — капиталға қол жеткізумен түсіндіріледі. Несие рейтингі бар, биржада саудаланатын ірі компаниялар қарызды қайта қаржыландырып, аман қала алады. Өзгермелі мөлшерлемесі бар шағын және жеке бизнес ақыр соңында банкроттық ісі бойынша сотқа тап болады.
Айта кетерлігі, соттың өзі «мәйітхана» ретінде емес, қорғаныс тосқауылы ретінде жұмыс істейді: қарыз меншікке айналады, ал бизнес жұмысын жалғастырады. Өткен жылы банкроттардың 61,2%-ы таратуды емес, қайта ұйымдастыруды таңдады.
Мемлекеттік қарыз нарығындағы жасырын бомба
Ерекше назар аударуға тұрарлық тәуекел — бұл туралы ешкім дерлік айтпайды. Coin Bureau негізін қалаушы және Goldman Sachs-тің бұрынғы қызметкері Ник Пакрин атап өткендей, АҚШ мемлекеттік қарызын ұстаушылардың құрылымы түбегейлі өзгерістерге ұшырады. 2007 жылы американдық мемлекеттік облигациялардың 75%-ын бағаға «сезімтал емес» сатып алушылар — орталық банктер, ФРЖ және коммерциялық банктер ұстады. Бүгінде олардың үлесі 52%-ға дейін төмендеді.
Босаған орынды хедж-қорлар иеленді, олар қысқа мерзімді репо қарыздары есебінен қаржыландырылатын левередж мәмілелерін жүргізеді. Дәл осы жерде мен басты қауіпті көремін. Репо нарығы «қатып қалғанда», мұндай қорлар қағаздарды тез және бірге сатады. Мұндай жағдай 2020 жылдың наурызында болған, ФРЖ құлдырауды тоқтату үшін араласуға мәжбүр болды.
Жағдайды мемлекеттік шығындардың өсуі ушықтырады. Жылына $2 трлн тапшылық көбірек мемлекеттік облигациялар шығаруға мәжбүр етеді, бұл әлсіз нарыққа қысым жасайды. Менің басты қорытындым: облигациялар нарығындағы келесі дағдарыс кірістіліктен келмейді. Оны баға емес, бұл қағаздардың кімнің қолында болатыны тудырады.
Сарапшының пікірі: Біз байқап отырған нарық — бұл біртұтас организм емес, екі параллельді шындық. Ірі капитал арзан қайта қаржыландыру сәулелерінде жылынса, шағын бизнес тұншығып жатыр. Ал мемлекеттік қарызды ұстаушылар құрылымындағы жасырын осалдық — бұл күтпеген сәтте жарылуы мүмкін баяу әрекет ететін бомба. Инвесторлар репо нарығындағы өтімділікті мұқият қадағалауы керек.