Жасанды интеллектке қазіргі ажиотаж негізгі көрсеткіштер бойынша 1990-жылдардың соңындағы атақты дотком көпіршігінен айтарлықтай асып түседі. Аналитик ретінде мен бұл екі дәуір арасындағы параллельдердің барған сайын айқын бола түскенін көріп отырмын, бірақ қазіргі бумның ауқымы шынымен де теңдессіз.
Алдымен өткеннің сабақтарын еске түсірейік. Интернет әлемді өзгерткен серпінді технология болды, алайда сол дәуірдегі компаниялардың басым көпшілігі тұрақты бизнес-модельдерін құра алмай, банкротқа ұшырады. Бүгінгі ЖИ-мен жағдай көп жағынан осы сценарийді қайталайды, бірақ әлдеқайда әсерлі сандармен.
Елемеуге болмайтын сандар
Негізгі айырмашылық инвестициялардың ауқымында. Менің талдауым бойынша, дотком дәуірінде инфрақұрылымға жұмсалған шығындар шамамен $500 млрд құрады. ЖИ дәуірінде бұл көрсеткіш $5,8 трлн-ға дейін өсті — бұл 11 еседен астам өсім. Ашық орналастырулардың (IPO) көлемі де салыстыруға келмейді: доткомдар кезіндегі ең ірі IPO шамамен $4 млрд әкелді, ал ЖИ секторында бұл көрсеткіш $86 млрд-қа жетті.
Әсіресе, шығынды компаниялардың бағалануы алаңдатады. Дотком дәуіріндегі ең ірі шығынды компания шамамен $100 млрд тұрды. Бүгінгі аналогы $965 млрд-қа бағаланады — бұл он есеге жуық көп.
Қызып кету белгілері және қауіпті сигналдар
Нарықта қызып кетудің классикалық белгілері көрініп тұр. Шығынды компаниялар ажиотаждың шыңында биржаға шығады, ал SpaceX тарихы — жарқын мысал: оның акциялары нарық тарихындағы ең ірі IPO-дан кейін бір ай ішінде құлдырады.
Тағы бір алаңдатарлық сигнал — сатып алушыларды несиелеу схемасы. Nvidia өз клиенттерін қаржыландыру бағдарламасын іске қосты, мұны 1990-жылдардың соңында Lucent пен Nortel жасаған еді. Екі компания үшін де бұл АҚШ тарихындағы ең ірі банкроттықтардың бірімен аяқталды.
Неліктен қазіргі көпіршік қауіптірек?
Менің ойымша, басты қауіп — қазіргі көпіршіктің «акциялар қабатының астында жасырынғандығы». Дотком көпіршігі негізінен бағалы қағаздардан тұрды. Бүгінгі көпіршік жеке несие, жобалық облигациялар және сақтандыру компанияларының ақшасын қамтиды. Мұның бәрі деректер орталықтарының инфрақұрылымына құйылып, көп қабатты құрылымды құрайды, ол құлаған кезде әлдеқайда ауыр зардаптарға әкелуі мүмкін.
Жарқын мысал: Blue Owl компаниясы инвесторлардың қаражатын шығаруды тоқтатты, сонымен бірге Meta-ның Луизианадағы $250 млрд құнындағы кампусының 80% қаржыландырды. Oracle рейтингі «қоқыс» деңгейіне дейін төмендетілді — оның тапсырыс портфелінің жартысы OpenAI-ға байланысты. Anthropic-тің IPO алдында нөлдік пайдасы бар $90 млрд қуаттарды жалға алу міндеттемесі бар.
Менің қорытындым: ЖИ — нақты технология, 1999 жылы интернет сияқты. Мәселе оның әлеуетінде емес, компаниялардың инвесторлар төлейтін сомаларды ақтауында. Жауапты біз жақын арада жария есептерде көреміз, ал ағымдағы деректерге қарағанда, бізді акциялар нарығын ғана емес, кеңірек қаржы жүйелерін де қамтуы мүмкін ауыр түзету күтіп тұр.