Жасанды интеллект технологияларын қоршаған нарық 1990-жылдардың аяғындағы аты аңызға айналған дотком көпіршігін артта қалдыратын ауқымға жетті. Менің нарықтық деректерді егжей-тегжейлі талдауға негізделген бағалауым бойынша, осы екі дәуір арасындағы параллельдер жай ғана айқын емес — қазіргі ИИ-бум бірқатар маңызды көрсеткіштер бойынша өзінің ізашарынан асып түседі.
Негізгі көрсеткіштер: инфрақұрылым және капитал
Бірінші және ең айқын индикатор — инфрақұрылымға күрделі салымдар көлемі. Доткомдар кезінде (1999-2001) инфрақұрылымға жалпы шығыстар шамамен $500 млрд құрады. Бүгінде, ИИ дәуірінде (2025-2026), бұл көрсеткіш $5,8 трлн-ға дейін өсті. Бұл он еседен астам өсім.
Ашық орналастырулар (IPO) көлемі де орасан зор алшақтықты көрсетеді. Дотком дәуіріндегі ең ірі IPO шамамен $4 млрд тартты. Ағымдағы циклде рекордтық көрсеткіш $86 млрд құрайды. Бұл көптеген компаниялардың пайдасы болмаса да, инвесторлардың ИИ-компанияларына деген теңдессіз құштарлығын көрсетеді.
Шығынды компанияларды бағалау ерекше назар аударуға тұрарлық. Доткомдар кезіндегі ең ірі «шығынды» компания шамамен $100 млрд тұрды. Бүгінгі аналогы шамамен $1 трлн — $965 млрд деп бағаланады. Бұл болашақ, әлі жүзеге аспаған кірістер үшін орасан зор сыйлықақы.
Қызып кету сигналдары: өткеннің сабақтары
Ағымдағы жағдайды талдай отырып, мен қызып кеткен нарыққа тән алаңдатарлық белгілерді көремін. Шығынды компаниялар ажиотаждың шыңында биржаға шығады. Тарихтағы ең ірі IPO-дан бір ай өткен соң-ақ шығынға ұшыраған SpaceX мысалы — мұның айқын дәлелі.
Тағы бір қауіпті сигнал — сатып алушыларды несиелеу схемасы. Nvidia, 1990-жылдардың аяғындағы Lucent және Nortel сияқты, өз клиенттерін қаржыландыру бағдарламасын іске қосты. Тарих бұл тәжірибенің АҚШ тарихындағы ең ірі банкроттықтардың біріне әкелгенін көрсетеді.
Көпіршіктің тереңдігі мен қабаттылығы
Ағымдағы көпіршіктің басты айырмашылығы мен басты қаупі — оның көп қабаттылығы. Дотком көпіршігі негізінен «қағаздық» болды және акциялардан тұрды. Бүгінгі көпіршік жеке несиелерді, жобалық облигацияларды және тіпті сақтандыру компанияларының қаражатын қамтиды. Осы капиталдардың бәрі деректер орталықтарының инфрақұрылымына құйылады.
Мысалы, Blue Owl компаниясы инвесторлар үшін қаражат шығаруды тоқтатты, сонымен бірге Meta-ның (РФ-да тыйым салынған) Луизианадағы құны $250 млрд кампусының 80% қаржыландырды. Oracle рейтингі «қоқыстық» деңгейге дейін төмендетілді: оның тапсырыс портфелінің жартысы OpenAI-ге байланысты. Anthropic-те — IPO алдында нөлдік пайда кезінде қуаттарды жалға алу бойынша $90 млрд міндеттеме. Бұл кез келген баяулау кезінде құлап кетуі мүмкін нәзік құрылым.
Менің үкімім
ИИ — бұл 1999 жылы интернет сияқты нақты және қуатты технология. Мәселе технологияның перспективалылығында емес, оны бағалауда. Компаниялар инвесторлар олар үшін төлейтін сомаларды ақтай ма? Жауапты алдағы тоқсандардағы жария есептер береді. Алайда, жинақталған қарыздың ауқымы мен қаржылық құрылымдардың күрделілігін ескере отырып, ықтимал құлдыраудың салдары 2000 жылға қарағанда әлдеқайда ауыр болуы мүмкін. Нарық жоғары құбылмалылыққа және, мүмкін, ауыр түзетуге дайын болуы керек.