CryptoQuant сарапшылары Strategy компаниясының капиталды басқарудың жаңа бағдарламасын өтімділік тәуекелдерін азайту үшін дұрыс бағыттағы қадам деп таныды. Алайда, олардың пікірінше, жаңартылған стратегияда толық бұрылыс деп атауға мүмкіндік бермейтін сыни олқылықтар қалып отыр.
Тұрақтылыққа бес қадам
Естеріңізге сала кетейін, маусым айының соңында Strategy бес негізгі тармақтан тұратын жоспарды ұсынды. Олардың ішінде — тек артықшылықты акциялар бойынша дивидендтер мен қарыз бойынша пайыздарды төлеу үшін доллар резервін құру (кемінде 12 айлық жабумен), STRC бойынша дивидендті жылдық 12%-ға дейін көтеру (ай сайын қайта қараумен), сондай-ақ әрқайсысы $1 млрд-қа дейінгі сомаға артықшылықты және қарапайым акцияларды кері сатып алу бағдарламалары. Бөлек, резервті толықтыру және сатып алуларды қаржыландыру үшін $1,25 млрд-қа дейінгі көлемде биткоинді монетизациялау бағдарламасы жарияланды.
CryptoQuant-тың бас зерттеушісі Хулио Морено жоспардың бірінші тармағы негізінен орындалғанын атап өтеді. 29 маусымнан 5 шілдеге дейін компания шамамен 3588 BTC-ді шамамен $216 млн-ға сатты, содан кейін MSTR акцияларын сату арқылы $466,7 млн тартты. Нәтижесінде доллар резерві $1,44 млрд-тан $3 млрд-қа дейін өсті, ал дивидендтерді жабу мерзімі 14 айдан 29 айға дейін екі есеге ұзарды. Сонымен қатар, биткоин резерві 843 775 BTC деңгейінде қалды. Акцияларды кері сатып алу әлі жүргізілген жоқ.
Екі шешілмеген мәселе
Айқын прогреске қарамастан, Морено жауапсыз қалған екі негізгі мәселені бөліп көрсетеді. Біріншіден, Strategy биткоин сатып алуды қайта бастау үшін жүйелі уақыт үлгісін анықтаған жоқ. 1x mNAV белгісіндегі акцияларды шығарудың ағымдағы ережесі капиталды тартуды реттейді, бірақ оны орналастыруды реттемейді. Нақты бағалау жүйесі болмаса, компания қайтадан жергілікті шыңдарда сатып алу қаупіне ұшырайды.
Екіншіден, бағдарламада өсіп келе жатқан нарықта сатуға тәртіпті көзқарас жоқ. Қазіргі монетизациялау бағдарламасы тек қорғаныс сипатына ие және цикл шыңдарында ішінара сатуды немесе хеджирлеуді қарастырмайды. Мореноның айтуынша, мұндай сату тәртібі — капиталды белсенді басқарудың екінші жартысы, онсыз бұрылыс толық болып саналмайды.
Нарық реакциясы және перспективалар
Бағдарлама іске қосылғаннан және дивиденд көтерілгеннен кейін STRC акциялары шамамен $75 минимумынан $85-ке дейін қалпына келді, бірақ әлі де $100 номиналдық құнынан айтарлықтай төмен саудалануда. Бұл нарықтың жаңа стратегияның тұрақтылығына әлі толық сенбейтінін көрсетеді.
Менің пікірім: Strategy биткоинді агрессивті жинақтау мен қаржылық тәртіп арасындағы іргелі дилемманы шешпейінше, компания криптонарықтың құбылмалылығының кепілі болып қала береді. Сатып алу мен сатудың нақты ережелерін құру — бұл жай ұсыныс емес, бизнес-модельдің ұзақ мерзімді тұрақтылығының қажетті шарты.