Маусым айының соңында ұсынылған Strategy компаниясының капиталды басқарудың жаңа бағдарламасы өтімділік тәуекелдерін азайту бағытындағы маңызды қадам болды. Дегенмен, менің бағалауымша, компания әлі де екі іргелі сұрақты жауапсыз қалдырады, оларсыз оның стратегиялық бетбұрысы аяқталмаған күйінде қалады.
Еске сала кетейін, жоспар бес негізгі элементті қамтыды: тек артықшылықты акциялар мен қарыздар бойынша төлемдерге арналған доллар қорын құру, STRC бойынша дивидендті жылдық 12%-ға дейін көтеру, әрқайсысы $1 млрд-қа дейінгі сомаға артықшылықты және жай акцияларды кері сатып алу, сондай-ақ $1,25 млрд-қа дейінгі көлемдегі биткоинді монетизациялау бағдарламасы. Әсіресе, 1x mNAV маңында сауда жасау кезіндегі акциялардың тәртіпті эмиссия механизмін атап өтемін.
29 маусымнан 5 шілдеге дейін Strategy шамамен 3 588 BTC-ті $216 млн-ға сатты және MSTR акцияларын орналастыру арқылы $466,7 млн тартты. Нәтижесінде доллар қоры $1,44 млрд-тан $3 млрд-қа дейін өсті, ал дивидендтерді жабу мерзімі екі есеге — 14 айдан 29 айға дейін ұзарды. Биткоин қоры 843 775 BTC деңгейінде қалды. Алайда, акцияларды кері сатып алу әлі жүргізілген жоқ.
STRC динамикасы ұстамды оптимизмді шабыттандырады: бағалы қағаздар $75 шамасындағы минимумдардан $85-ке дейін көтерілді, бірақ әлі де $100 номиналдан айтарлықтай төмен.
Қорғаныстағы екі олқылық
Айқын прогреске қарамастан, екі сыни олқылық қалып отыр. Біріншісі — биткоин сатып алуды жалғастыру сәтін анықтау үшін жүйелі модельдің болмауы. 1x mNAV кезіндегі акциялар эмиссиясы ережесі капиталды тартуды реттейді, бірақ оны орналастыруды реттемейді. Нақты алгоритмсіз компания «жергілікті шыңдардан сатып алу» қаупіне қайта ұшырауы мүмкін.
Екінші олқылық — келесі өрлеу циклінде сатуға тәртіпті көзқарастың болмауы. Ағымдағы монетизациялау бағдарламасы тек қорғаныс сипатына ие және нарық шыңдарында пайданы ішінара бекітуді немесе хеджирлеуді көздемейді. Ал бұл, менің ойымша, сауатты белсенді капиталды басқарудың екінші жартысы.
Менің пікірім: Strategy дұрыс қадам жасады, бірақ бұл жеткіліксіз. Биткоинді сатып алуға да, сатуға да жүйелі көзқарасты енгізбестен, компания құбылмалылыққа осал болып қалады. Нарық жай ғана тактикалық маневрді емес, циклдарды жай ғана күтіп отырмай, оларды капиталдандыруға мүмкіндік беретін толыққанды стратегияны күтеді.