Strategy компаниясының капиталды басқарудың жаңа бағдарламасы, сөзсіз, өтімділік тәуекелдерін азайту тұрғысынан маңызды қадам болып табылады. Алайда, менің есептеулерім мен блокчейн деректерін талдау көрсеткендей, бұл қадам жолдың жартысы ғана. Түбегейлі мәселе — биткоинді сатып алуда да, сатуда да нақты, жүйелі тәртіптің болмауы — әлі шешілмеген күйінде қалып отыр.

Естеріңізге сала кетейін, маусым айының соңында Strategy бес кезеңді жоспар ұсынды, ол тек артықшылықты акциялар бойынша төлемдер үшін доллар резервін құруды, STRC бойынша дивидендтерді жылдық 12%-ға дейін көтеруді, $2 млрд сомасына акцияларды кері сатып алу бағдарламаларын және, ең бастысы, $1,25 млрд сомасына биткоинді монетизациялау бағдарламасын қамтыды.

Менің талдауым компанияның ескертулерге жедел әрекет еткенін көрсетеді. 29 маусымнан 5 шілдеге дейін Strategy шамамен 3 588 BTC-ті шамамен $216 млн-ға сатты, содан кейін MSTR қарапайым акцияларын сату арқылы тағы $466,7 млн тартты. Нәтижесінде доллар резерві $1,44 млрд-тан $3 млрд-қа дейін өсті, ал дивидендтерді жабу 14 айдан шамамен 29 айға дейін екі есеге артты. Биткоин резерві 843 775 BTC деңгейінде қалды.

Алайда, мен өз есептерімде бірнеше рет атап өткендей, тактикалық реакция стратегиялық жоспарлауды алмастырмайды. Қазіргі уақытта Strategy-де екі маңызды элемент жоқ:

  1. Биткоин сатып алуды қайта бастаудың жүйелік моделі. mNAV шамамен 1x кезіндегі акцияларды шығару ережесі капиталды тартуды реттейді, бірақ оны орналастыруды реттемейді. Нарықтық бағалауды ескеретін модельсіз компания бұрынғыдай жергілікті шыңдарда қайта сатып алу қаупіне ұшырайды.
  2. Өсіп келе жатқан нарықта сатуға тәртіпті көзқарас. Ағымдағы монетизациялау бағдарламасы тек қорғаныс сипатына ие. Ол пайданы ішінара бекітуді немесе цикл шыңдарында хеджирлеуді қарастырмайды. Менің түсінігімде, капиталды белсенді басқару симметриялық көзқарасты талап етеді: сатып алу тәртібі сату тәртібімен теңестірілуі керек.

Қызығы, оң қадамдарға қарамастан, STRC артықшылықты акциялары әлі де $100 номиналдық құнынан төмен саудалануда, дегенмен олар $75 шамасындағы минимумдардан $85-ке дейін қалпына келді. Бұл нарықтың жаңа стратегияның ұзақ мерзімді тұрақтылығына әлі толық сенімді емес екенін көрсетеді.

Менің бағам: Strategy өтімділікті нығайта отырып, дұрыс, бірақ кешіктірілген қадам жасады. Дегенмен, биткоин саудасының екі жағы үшін де нақты, алгоритмдік ережелер енгізілмейінше, компания нарықтық циклдарға осал болып қала береді. Бұл бетбұрыс емес, оның тек бастамасы ғана.